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对伊制裁进入倒计时 - 原油周报第71期（20181021）总结

核心内容

本周国际原油市场受美国对伊朗制裁的预期影响，油价出现波动。EIA数据显示，美国原油库存增加，且增幅超出预期，导致布伦特和WTI原油期货价格分别收于80.02美元/桶和69.54美元/桶。与此同时，中国原油期货SC1812价格收于547.28元/桶。

主要观点

• 库存变化：美国原油及石油制品总库存增加191.7万桶至19.21亿桶，商业原油库存增加649万桶至4.16亿桶。美国石油活跃钻井数增加4台至873台，显示美国页岩油产量可能继续上升。
• OPEC产量：9月OPEC原油产量较上月增加13.2万桶/日至3276.1万桶/日。其中，沙特产量为1051.2万桶/日，利比亚产量为105.3万桶/日，均有所增长。
• 价格变动：本周石脑油、乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯价格均有所下降，石脑油裂解价差缩小，而MTO、PDH价差扩大。
• 美伊关系影响：美伊问题仍是原油市场的主要矛盾。随着11月4日第二轮全面制裁的临近，伊朗正加紧出口，尤其是向中国大连港运送大量石油。特朗普对伊朗制裁的决心未变，但为中期选举考虑，可能控制油价以争取选票。
• NOPEC计划：若美国重启NOPEC（禁止OPEC成员国作为国家豁免的法案），将对OPEC成员国，特别是沙特造成重大打击。
• 供应端风险：伊朗出口量下降将对供给端产生实质性影响，而委内瑞拉原油产量持续下滑，可能进一步冲击市场。

关键信息

• 短期油价走势：由于美国中期选举临近，短期内油价可能因政治因素出现反复。
• 长期油价趋势：分析师认为油价长期趋势将向三位数迈进，建议关注与油价一阶传导相关的标的。
• 投资建议：优先配置上游、煤化工、轻烃裂解等板块，重点关注中石油、中石化、中海油、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等公司。
• 风险提示：包括中美贸易摩擦加剧、地缘政治风险以及美国产量增速过快等。

图表目录

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
• 图4：WTI原油总持仓（万张）
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
• 图6：SC1809与SC1812期货合约结算价（人民币元/桶）
• 图7：布伦特-1809与布伦特-1812现货价差（人民币元/桶）
• 图8：SC1809与SC1812期货合约持仓量（张）
• 图9：SC1809与SC1812期货合约成交量（张）
• 图10：美国原油及石油制品总库存（千桶）
• 图11：美国原油库存（千桶）
• 图12：美国汽油库存（千桶）
• 图13：美国馏分油库存（千桶）
• 图14：中国原油及成品油库存（百万桶）
• 图15：中国成品油库存（百万桶）
• 图16：OECD整体库存（百万桶）
• 图17：OECD原油库存（百万桶）
• 图18：新加坡库存（百万桶）
• 图19：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
• 图20：全球石油需求及预测（百万桶/天）
• 图21：2018全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图22：美国汽油消费（百万桶/天）
• 图23：英德法意石油需求（千桶/天）
• 图24：日本国内销售石油需求（千桶/天）
• 图25：印度石油需求（千桶/天）
• 图26：中国石油消费情况累计图（万吨）
• 图27：中国原油进口量（万吨）
• 图28：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
• 图29：全球石油产量（百万桶/天）
• 图30：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
• 图31：美国原油产量（千桶/天）
• 图32：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图33：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图34：伊拉克等六国减产执行率（%）
• 图35：页岩油产量（百万桶/天）
• 图36：美国钻机数
• 图37：OPEC剩余产能（百万桶/天）
• 图38：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图39：PDH价差（美元/吨）
• 图40：MTO价差（美元/吨）
• 图41：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图42：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图43：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
• 图44：美国炼厂开工率（%）
• 图45：WTI和标准普尔
• 图46：WTI和美元指数
• 图47：原油运输指数(BDTI)

分析师信息

• 裘孝铎
  电话：021-22167262
  邮箱：qiuxf@ebscn.com
  执业证书编号：S0930517050001

• 赵乃迪
  电话：010-56513000
  邮箱：zhaond@ebscn.com
  执业证书编号：S0930517050005

风险提示

• 中美贸易摩擦加剧
• 地缘政治风险
• 美国产量增速过快

投资建议

• 油价大趋势向三位数发展，但短期涨幅受限
• 优先配置与油价一阶传导相关的标的
• 关注中石油、中石化、中海油、新奥、卫星、华鲁恒升、阳煤化工、鲁西化工等公司

估值与分析局限性

• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异
• 估值方法及模型存在局限性，不保证证券交易价格

法律声明

• 本报告由光大证券股份有限公司研究所编写
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