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取缔“地条钢”进入倒计时与信用债市场周报总结

核心内容

2017年1月10日，国家发改委副主任林念修明确表示，2017年将彻底出清“地条钢”等落后产能，并要求在6月30日前全部取缔。这是国家层面首次提出明确的“地条钢”整治期限，将清除地条钢上升到“政治任务”高度。12个督导组已赴各地进行专项督导。

“地条钢”是指以废钢铁为原料、经过感应炉等熔化、不能有效进行成分和质量控制生产的钢及以其为原料轧制的钢材。中频炉是其主要生产设备，但并非所有中频炉生产的产品都是“地条钢”，部分中频炉通过改进工艺可以生产合格钢材。因此，整治“地条钢”主要是关停用于生产不达标钢材的中频炉。

2015年全国中频炉钢厂的粗钢产能约1.1-1.2亿吨，2016年产量约4000万吨，不足全国钢铁产量的5%。虽然“地条钢”产量占比不高，但其存在严重的质量问题和环保问题，且扰乱市场秩序，导致“劣币驱逐良币”的现象。

随着供给侧改革的推进，各地展开“地条钢”整治行动，江苏、山东、四川、河北等省份已对中频炉进行停产拆除。该行动对钢铁行业实际产量影响不大，但对行业长期发展具有积极意义，有助于提升行业集中度，推动绿色发展。

主要观点

• 政策背景：国家对“地条钢”整治态度坚决，旨在推进供给侧改革，提升行业集中度，促进绿色发展。
• 市场影响：虽然“地条钢”产量占比不高，但其违规生产对市场秩序造成干扰，取缔行动有助于改善市场环境。
• 投资建议：关注区域性的龙头企业，如宝钢股份、武钢集团、河钢集团、江苏沙钢集团、鞍山钢铁集团，因为这些企业受落后产能影响较小，有望享受供给侧改革带来的红利。
• 信用债市场：上周信用债发行量较上周大幅上升，净融资额由负转正。但二级市场交易活跃度总体下降，收益率大部分上行，信用利差大幅走扩。

关键信息

1. 取缔“地条钢”情况

• 时间：2017年6月30日前全部取缔。
• 影响：全国“地条钢”产量不足全国钢铁产量的5%，对钢铁产量实质性影响有限，但对行业规范发展和市场环境改善具有重要意义。
• 主要省份：江苏、山东、四川、河北、安徽、辽宁、湖北、甘肃、湖南、福建、宁夏、浙江、广东等。

2. 信用评级调整回顾

• 调整情况：上周1家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，无发行主体评级一次性下调超过一级。

3. 一级市场情况

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约875亿元，净融资额约147亿元。
• 城投债：发行56亿元，偿还224亿元，净融资额-168亿元。
• 短融：发行497亿元，偿还566.57亿元，净融资额-69.5亿元。
• 中票：发行113亿元，偿还40亿元，净融资额73亿元。
• 企业债：发行11亿元，偿还84.27亿元，净融资额-73.2亿元。
• 公司债：发行253.65亿元，偿还37.43亿元，净融资额216.22亿元。

4. 二级市场情况

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交3,118.73亿元，总成交量小幅下行。
• 收益率：利率品现券收益率大部分上行，信用利差大幅走扩。
• 银行间市场：国债收益率曲线1年期下行5BP至2.64%，3年期上行0BP至2.81%，5年期上行1BP至2.96%，7年期上行8BP至3.19%，10年期上行4BP至3.24%。
• 交易所市场：企业债、公司债上涨家数小于下跌家数，企业债净价上涨252只，下跌367只；公司债净价上涨169只，下跌271只。

5. 风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济增速大幅下滑。
• 供给侧改革风险：供给侧改革进度低于预期。

结构分析

1. 取缔“地条钢”进入倒计时

• 政策背景：国家发改委提出明确整治期限，整治“地条钢”上升到“政治任务”高度。
• 行动进展：12个督导组赴各地进行专项督导，多地已展开“地条钢”排查和拆除行动。
• 影响分析：对钢铁行业实际产量影响不大，但对行业规范发展和市场环境改善具有重要意义。

2. 信用评级调整回顾

• 调整情况：上周1家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整，无评级一次性下调超过一级。

3. 一级市场

• 发行规模：非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行约875亿元，净融资额由负转正。
• 具体发行：短融、中票、企业债、公司债发行量均有所回升，其中公司债发行量大幅上升。

4. 二级市场

• 成交量：银行间和交易所信用债合计成交3,118.73亿元，总成交量小幅下行。
• 收益率：利率品现券收益率大部分上行，信用利差大幅走扩。
• 具体表现：国债收益率曲线上行，企业债和城投债收益率上行，信用利差扩大。

附录

• 图表目录：包括中频炉钢厂分布、钢铁与进口铁矿石价格指数、钢材产量与粗钢产量、去产能完成进度图、信用债发行量与净融资量走势、城投债发行量与净融资量走势、各等级收益率变化、信用利差变化等。
• 数据来源：Mysteel、WIND、天风证券研究所等。

总结

取缔“地条钢”是国家推进供给侧改革的重要举措，虽然对钢铁产量影响有限，但对行业规范发展和市场环境改善具有重要意义。信用债市场周报显示，一级市场发行量上升，净融资额由负转正，但二级市场交易活跃度下降，收益率和信用利差上行。建议关注区域性的龙头企业，以享受供给侧改革带来的市场出清红利。