> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债期货市场分析总结 ## 核心内容概览 近期国债期货市场呈现多数收涨态势，30年期主力合约（TL）上涨0.32%，10年期主力合约（T）上涨0.07%。市场整体受到宏观经济政策调整、通胀变化以及资金面波动等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 宏观政策与事件 - **财政政策**：2026年政府工作报告提出赤字率按4%左右安排，赤字规模为5.89万亿元，一般公共预算支出规模首次达到30万亿元，财政支出进度近五年最快。同时，计划发行超长期特别国债1.3万亿元，进一步改善财政收支结构。 - **货币政策**：央行在2026年1月19日下调再贷款、再贴现等利率0.25个百分点，显示出货币政策的前瞻性与灵活性。近期中美经贸磋商可能影响风险偏好，对市场情绪起到一定引导作用。 - **通胀数据**：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%，显示输入性通胀压力上升，市场对总量宽松的预期有所降温。 ### 资金面情况 - **财政数据**：一季度财政收入同比增长2.4%，支出同比增长2.6%，财政支出靠前发力，对债市形成支撑。 - **金融数据**：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速小幅回落至7.9%。企业债券融资显著多增，显示直接融资对信贷的替代效应增强。 - **货币市场**：央行进行了5亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.255%、1.308%、1.343%和1.394%，回购利率近期有所回升。 ### 市场表现 - **国债期货价格**：2026年5月12日，TS、TF、T和TL收盘价分别为102.56元、106.27元、108.74元、112.93元，涨跌幅分别为0.01%、0.03%、0.07%和0.25%。 - **价差情况**：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.039元、0.046元、0.021元和0.123元，显示市场对不同期限国债的定价差异。 ## 关键信息 ### 财政与货币政策 - **财政政策**：赤字率4%、赤字规模5.89万亿元、一般公共预算支出30万亿元、超长期特别国债1.3万亿元。 - **货币政策**：2026年1月19日下调利率0.25个百分点，央行逆回购操作利率1.4%。 ### 通胀与经济指标 - **CPI与PPI**：4月CPI同比上升1.2%，PPI同比大幅扩张至2.8%。 - **社会融资规模**：3月为456.46万亿元，环比增长1.12%。 - **M2同比**：8.50%，环比下降0.50%。 - **制造业PMI**：50.30%，环比下降0.20%。 ### 资金面与利率走势 - **Shibor利率**：3月Shibor 7天为1.31%，Shibor 1天为1.255%。 - **同业存单到期收益率**：3个月为1.35%，6个月为1.40%，9个月为1.45%，1年为1.48%。 - **DR007与R007**：3月DR007为1.30%，R007为1.40%，显示出银行间市场流动性有所收紧。 ## 市场策略 - **单边策略**：回购利率处于低位，2606合约短期中性对待。 - **套利策略**：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 风险提示 - **流动性风险**：流动性快速紧缩可能对市场造成冲击。 ## 市场分析图表概览 ### 利率定价跟踪指标 - **CPI与PPI**：4月CPI同比1.20%，PPI同比2.80%。 - **社会融资规模**：3月为456.46万亿元，环比增长+5.06万亿元。 - **M2同比**：8.50%，环比下降-0.50%。 - **制造业PMI**：50.30%，环比下降-0.10%。 ### 国债与国债期货市场概况 - **国债期货价格走势**：TL、T、TF、TS价格均呈上升趋势。 - **国债期货涨跌幅**：TL涨0.3%，T涨0.07%，TF涨0.03%，TS涨0.01%。 - **国债期货沉淀资金**：TL、T、TF、TS沉淀资金呈上升趋势。 - **国债期货持仓量占比**：TF持仓占比最高，为25.15%，TL为20.23%，T为42.31%。 ### 价差概况 - **跨期价差**：TL00-TL01、T00-T01、TF00-TF01、TS00-TS01价差波动较大，显示市场对不同期限的定价差异。 - **现券期限利差与期货跨品种价差**：4*TS-T、2*TS-TF、2*TF-T、3*T-TL等价差走势表明市场对不同期限国债期货的定价逻辑。 ## 本期分析研究员 - **研究员姓名**：徐闻宇 - **从业资格号**：F0299877 - **投资咨询号**：Z0011454 ## 投资咨询业务资格 - **业务资格编号**：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 本报告基于华泰期货研究院认为可靠的、已公开的信息编制，但对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断，可能在不同时期发生变化。投资者应自行关注相应的更新或修改，且不能依赖本报告以取代独立判断。对投资者依据或使用本报告所造成的一切后果，华泰期货及作者均不承担任何法律责任。 ## 公司信息 - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com