20170328-第一创业-宏观利率周报_年内债市还有机会吗__14页_484kb

宏观经济与债市分析总结

核心内容概览

本报告主要分析了2017年第一季度国内及国际宏观经济形势，重点围绕人民币汇率、经济基本面、通胀预期及金融环境等方面展开，同时探讨了年内债市的潜在机会与风险。

主要观点与关键信息

1. 国内经济与外汇市场

• 外汇交易额回落：2017年2月我国外汇市场交易额为13303亿美元，较1月下降1944亿美元，反映人民币贬值与资本外流压力有所缓解。
• 汇率波动趋势：短期内受中美首脑会晤前央行稳汇率政策影响，人民币贬值压力减弱，利好资金面；但中长期来看，中美经济走势分化、我国边际放松而美国加息提速、房地产泡沫等因素可能带来贬值压力。
• 经济基本面：国内短期企稳，但中长期尤其是下半年以后将面临下行压力；国际上美、欧、日经济前景改善，其中美国最为乐观，欧洲紧随其后，日本短期复苏。
• 通胀预期：中短期通胀预期将逐渐降温，主要受食品价格低位运行、油价同比增速回落、CRB工业原材料价格指数触顶等因素影响；但长期中，随着美、欧、日经济复苏，对原油及其他大宗商品的需求可能上升，通胀仍有上行压力。
• 金融环境：短期易紧难松，央行将灵活渐进调高货币市场利率；中期去杠杆或将有所放松，但债市仍面临MPA考核、同业存单纳入同业负债、美联储加息提速及中美利差缩小等约束。

2. 国际经济数据解读

美国经济

• 房地产火热：2月美国新屋销售折年数达59.2万套，同比增长12.8%，房价接近金融危机前的最高点，显示房地产市场火热。
• 制造业疲软：耐用品新增订单同比小幅好转，但剔除运输订单后增长乏力，核心资本品订单意外下跌，反映企业投资信心不足。
• 美联储加息预期：市场普遍认为下一次加息可能最早在6月份，但美联储内部对加息次数存在分歧，5月加息概率较低，预计年内加息2-3次。

欧元区经济

• 边际收紧趋势：德国央行行长魏德曼表示，欧洲央行应逐步退出过度宽松的货币政策，但2017年真正加息的概率较小。
• 通胀与经济复苏：欧元区通胀率逐渐回升，但尚未达到目标；经济复苏迹象显现，但尚未形成强劲势头。

日本经济

• 出口持续复苏：2月日本出口同比增长11.3%，进口同比下降7.2%，贸易差额显著改善。
• 内需回暖：机械定单、批发销售、零售销售等指标连续回暖，显示内需逐步恢复。
• 经济前景改善：受益于日元贬值及中、美、欧制造业扩张，日本经济增长动能增强。

债市机会与风险

• 年内债市仍有机会：短期内因汇率稳定和市场反应缓和，债市供需基本面改善；中长期随着经济下行压力显现，去杠杆可能有所放松，带来阶段性机会。
• 风险因素：国内MPA考核、同业存单纳入同业负债、国际上美联储加息提速及中美利差缩小等，均对债市形成约束。
• 建议：需适度谨慎，静待经济基本面变化带来的契机。

附录：重要财经日历

上周重要数据

本周重要数据

投资建议

• 债市机会：年内仍存在阶段性机会，但需适度谨慎。
• 汇率关注：中美首脑会晤前央行稳汇率，短期内利好资金面，但中长期面临贬值压力。
• 通胀趋势：中短期通胀预期降温，长期仍存上行风险。
• 金融环境：短期易紧难松，中期去杠杆可能放松，但受多重约束。

免责声明

本报告仅供第一创业证券研究所客户使用，不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担。报告内容基于公开资料，不保证其准确性与完整性。报告可能因市场变化而失效，任何媒体或个人不得擅自公开传播或修改。