20150716-中原证券-晨会_20页_1mb

中原证券晨会总结（2015年7月16日）

核心内容概述

2015年7月16日中原证券晨会重点分析了全国房地产行业上半年数据及证券行业经营情况，并结合市场走势提出了相应的投资策略与风险提示。整体来看，房地产行业销售有所回暖，但投资与新开工面积仍面临下行压力；证券行业在上半年业绩表现亮眼，但市场剧烈波动对行业造成一定冲击。

房地产行业数据点评

全国房地产投资情况

• 投资增速：2015年1-6月，全国房地产开发投资43955亿元，名义增长4.6%，实际增长5.7%，增速较1-5月略有回落。
• 住宅投资：住宅投资29506亿元，增长2.8%，占房地产开发投资的67.1%。
• 下半年展望：随着销售好转及政策刺激，房地产投资增速有望止跌企稳，全年增速可能超过10%。

房地产销售情况

• 销售面积：1-6月商品房销售面积50264万平方米，同比增长3.9%，较1-5月由跌转升。
• 销售金额：商品房销售额34259亿元，同比增长10.0%，增速提高6.9个百分点。
• 细分市场：住宅销售增长4.5%，办公楼下降2.4%，商业营业用房增长3.5%；住宅销售额增长12.9%，办公楼下降1.8%，商业营业用房下降1.2%。

房地产库存情况

• 待售面积：6月末商品房待售面积65738万平方米，环比增加72万平方米。
• 城市分化：大中城市库存压力将有所缓解，但三四线城市库存依然高企。

房地产资金到位情况

• 资金来源：1-6月房地产开发企业到位资金58948亿元，同比增长0.1%，其中其他资金增长2.0%，个人按揭贷款增长10.0%。
• 主要业务：代理买卖证券业务净收入占比达47.94%，成为行业业绩增长的主动力；证券投资收益净收入达去年全年的1.3倍。

证券行业经营数据点评

上半年行业总体表现

• 营业收入：125家证券公司上半年实现营业收入3305.08亿元，同比增长70.3%；净利润1531.96亿元，同比增长58.7%。
• 总资产与净资本：总资产8.27万亿元，净资本1.14万亿元，资管规模达到10.23万亿元。

6月上市券商表现

• 6月数据：23家上市券商6月共实现营业收入496.46亿元，净利润240.27亿元；剔除国泰君安新股上市影响后，净利润环比增长18.2%。
• 具体券商表现：
  • 中信证券：营收58.43亿元，净利润30.11亿元
  • 广发证券：营收50.29亿元，净利润17.4亿元
  • 华泰证券：净利润21.83亿元
  • 海通证券：净利润20.03亿元
  • 山西证券：净利润1.03亿元，增速显著下降

证券市场概况

• 股市表现：6月上证指数下跌7.25%，深证综指下跌11.78%，创业板指下跌19.31%，市场情绪极度低迷。
• 成交量：日均股基成交量1.83万亿元，环比增长18.1%，同比增长967%。
• 两融余额：6月末融资融券余额2.05万亿元，环比下降1%，但同比增长405%。
• IPO与增发：6月IPO募资641亿元，环比增长241%；增发配股募资1455亿元，环比增长53%。

投资策略建议

• 短期策略：当前市场处于非理性波动状态，股价涨跌与基本面关系不大，主要受市场情绪影响。建议短期内减少房地产板块仓位，轻仓观望。
• 中长期策略：市场企稳后，可适当配置房地产板块。
• 证券行业评级：鉴于证券行业业绩与市场走势高度相关，给予证券行业同步大市的投资评级。

风险提示

1. 市场估值系统性风险：二级市场走势与牛市预期出现重大背离，需警惕市场进一步下跌风险。
2. 杠杆业务风险：传统经纪、投行等轻资产业务下滑，融资融券、股票质押等重资产业务亦出现显著下滑。
3. 监管风险：证监会加强场外杠杆清理，场内杠杆快速增加亦非监管所愿。
4. 两融余额风险：当前两融余额仍有一定下降空间，存在强平风险，可能引发恶性循环。

关键信息汇总

结论

房地产行业销售有所回暖，但投资与新开工仍面临下行压力，库存压力仍较大，城市间分化明显。证券行业上半年业绩亮眼，但受市场剧烈波动影响，两融余额下降、IPO暂停等对行业造成压力。短期市场情绪主导，建议轻仓观望；市场企稳后，可适当配置房地产及证券板块。同时需警惕系统性风险与杠杆业务风险，尤其是两融余额的进一步下降可能引发恶性循环。