食品饮料行业2020年投资策略：降速博弈，效率为先，从高成长到高质量西南证券-59页_3mb

食品饮料行业2020年投资策略总结

核心内容概述

2020年食品饮料行业投资策略聚焦于效率提升与高质量发展，强调在经济增速放缓和消费税风险增加的背景下，行业进入挤压式增长阶段，企业竞争加剧。因此，投资应优选具有品牌优势、渠道优势和产品结构优化的龙头企业。重点推荐白酒、调味品、乳制品、食品综合及速冻食品等子行业中的优质标的。

主要观点与关键信息

白酒行业

• 分化明显：行业进入“挤压式增长”，次高端以上白酒增速更加确定，名优白酒需求乐观。
• 名酒优势显著：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊为首选，其具备品牌、渠道、文化等综合优势。
• 消费税风险：2019年三季度消费税可能从严征收，但名酒企业通过提价和渠道管理可缓解影响。
• 高端酒批价稳定：高端酒批价反映行业景气度，2020年预计高端酒批价稳中有升。
• 库存管理优化：名优白酒库存周期趋于平滑，厂家加强渠道和终端管理，避免库存积压。
• 消费升级驱动：高端酒销量持续增长，预计未来3-5年仍保持10%左右增速；次高端增速最快，预计未来三年维持15%以上销量增速。

调味品行业

• 行业空间广阔：调味品市场规模达3000多亿，未来增长稳定，具备抗周期和抗通胀能力。
• 产品结构升级：龙头企业如海天味业、中炬高新、恒顺醋业等通过产品升级和提价实现稳健增长。
• 行业集中度提升：CR5<20%，未来行业整合加速，具备渠道、品牌、产品优势的企业将受益。
• 抗周期性：调味品为刚需消费品，受经济波动影响小，具备较强提价能力。
• 渠道拓展：线上增长空间大，拼多多等平台打开低线城市市场；线下渠道拓展加速，品牌集中度提升。

乳制品行业

• 行业平稳增长：增速放缓至低个位数，预计未来保持5%以下增长，但增长稳定。
• 龙头优势明显：伊利股份、蒙牛、光明为行业双寡头，市占率合计超60%。
• 消费升级趋势：三四线城市消费潜力大，乳制品消费量仍有提升空间。
• 产品结构优化：高端白奶、酸奶等产品增长迅速，龙头企业通过产品创新和渠道下沉提升市占率。
• 成本压力：原奶价格上涨，龙头通过优化供应链和成本控制消化压力。

食品综合行业

• 休闲食品高景气：市场规模超万亿，保持双位数增长，品类创新和健康化趋势显著。
• 品类龙头受益：桃李面包、安琪酵母、香飘飘、盐津铺子等具备成长潜力。
• 电商渠道拓展：线上渗透率低，未来增长空间大，拼多多等平台带来增量。
• 线下布局加速：烘焙、卤制品、坚果等细分品类增长潜力大，龙头企业受益。

速冻食品行业

• 餐饮供应链崛起：速冻火锅料、面米制品等标准化产品需求上升，行业进入快速增长期。
• B端市场主导：速冻火锅料行业增速约10%，龙头安井食品市占率10%，未来有望提升。
• 成本控制能力：龙头企业具备更强的成本控制能力，能在原材料价格上涨中保持竞争力。

2020年投资标的推荐

风险提示

• 高端酒价格滞涨或下降风险；
• 原材料价格波动风险；
• 食品安全风险；
• 新市场开拓低于预期；
• 行业竞争加剧风险；
• 业绩增长不及预期风险。