20191129-西南证券-食品饮料行业2020年投资策略：降速博弈，效率为先，从高成长到高质量_59页_3mb

食品饮料行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年食品饮料行业投资策略聚焦于“降速博弈，效率为先”，从高成长向高质量转型。整体行业面临经济增速放缓、消费税风险增加等挑战，但消费升级趋势持续，名优白酒、调味品、乳制品及食品综合板块展现出较强的抗周期能力和增长潜力。在2020年，重点推荐具有品牌优势、渠道能力及业绩确定性的龙头企业。

主要观点

• 白酒行业：行业进入挤压式增长阶段，竞争加剧，名优白酒需求持续上升，次高端以上白酒增速更为确定。推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒和水井坊。
• 调味品行业：行业空间广阔，增长稳健，具备抗周期和抗通胀能力。推荐海天味业和中炬高新。
• 乳制品行业：行业平稳增长，成本上行，竞争加剧，但龙头公司通过产品结构优化和渠道下沉，持续提升市占率。推荐伊利股份。
• 食品综合行业：休闲食品市场高景气，品类多样化带来增长机会。推荐桃李面包、安琪酵母、香飘飘和盐津铺子。
• 速冻食品行业：龙头逐步清晰，B端餐饮供应链需求增长带动行业持续发展。推荐安井食品。

关键信息

白酒行业

• 行业趋势：经济增速放缓，消费税风险增加，行业进入挤压式增长，竞争成为常态。
• 核心企业：
  • 贵州茅台：直营渠道改革推进，产品结构升级，2020年有提价预期，EPS预测为41.1元，P/E为29。
  • 五粮液：渠道下沉，产品结构升级，2020年EPS预测为5.55元，P/E为24。
  • 泸州老窖：核心区域增长显著，中高端市场拓展，2020年EPS预测为4.05元，P/E为21。
  • 山西汾酒：省外市场拓展迅速，品牌复兴，2020年EPS预测为2.79元，P/E为34。
  • 水井坊：次高端产品增长强劲，2020年EPS预测为2.17元，P/E为35。
• 风险提示：高端酒价格或大幅下滑；经济增速大幅放缓。

调味品行业

• 行业趋势：调味品作为必须消费品，抗周期能力强，具备提价能力，未来增长稳定。
• 核心企业：
  • 海天味业：产品、品牌、渠道优势明显，EPS预测为2.33元，P/E为48。
  • 中炬高新：调味品业务稳健增长，激励改革带来业绩提升，EPS预测为1.14元，P/E为41。
• 风险提示：原材料价格波动；食品安全风险。

乳制品行业

• 行业趋势：行业平稳增长，成本上行，竞争向头部企业集中，未来集中度有望进一步提升。
• 核心企业：
  • 伊利股份：产品结构优化，渠道下沉，布局海外，EPS预测为1.26元，P/E为23。
• 风险提示：食品安全；原奶价格超预期上涨；新产品上市不及预期。

食品综合行业

• 行业趋势：休闲食品市场高景气，品类多样化，电商渠道持续增长。
• 核心企业：
  • 盐津铺子：散装休闲零食龙头，收入和利润快速增长，EPS预测为1.3元，P/E为30。
  • 桃李面包：全国化推进，产能逐步释放，EPS预测为1.32元，P/E为35。
  • 安琪酵母：酵母行业龙头，成本控制能力强，EPS预测为1.13元，P/E为27。
  • 香飘飘：即饮业务发力，打造第二增长曲线，EPS预测为1.12元，P/E为23。
• 风险提示：新市场开拓低于预期；行业竞争加剧。

速冻食品行业

• 行业趋势：速冻火锅料和米面制品需求增长，B端餐饮供应链成为主要增长点。
• 核心企业：
  • 安井食品：龙头地位稳固，渠道优势明显，2020年预计持续增长。
• 风险提示：无明确风险提示，但需关注市场竞争格局变化。

2020年投资标的推荐

总结

2020年食品饮料行业投资策略强调在行业增速放缓背景下，优选具备品牌优势、渠道能力及业绩确定性的龙头企业。白酒、调味品、乳制品及食品综合板块具有较强增长潜力，尤其是高端和次高端产品受益于消费升级，预计将继续保持稳定增长。同时，速冻食品行业因B端餐饮供应链需求增长，未来具备良好发展前景。整体行业面临一定的风险，如消费税政策变化、经济下行压力、市场竞争加剧等，但龙头企业仍有望通过优化管理、拓展市场实现业绩增长。