20231213-华鑫证券-2024年宏观策略展望_镜像收敛_平淡是真_85页_4mb

• 海外宏观：美国经济韧性支撑通胀，降息预期修正后或逐步放缓；劳动市场温和降温，但供需错位缓解缓慢。
• 国内宏观：居民、企业和地方杠杆率结构性高位运行制约信用扩张，中央加杠杆配合财政扩张和货币宽松；政策推动宽信用落地，经济修复目标5%左右。
• 政策方向：2024年宏观政策重点为松货币、宽财政、稳地产和促改革，财政扩张与货币政策协同助力信用畅通。
• A股大势：估值修复逐步确认，叠加资金边际改善，盈利触底回升；预计呈现N型波动上行，节奏受外部降息证伪风险考验。
• 风格主线：估值驱动小盘成长占优，科技、新型城镇化和外贸新动能成三条投资主线。
• 投资机会：重点关注：1）高水平科技（AI、半导体自主可控、创新药）；2）新型城镇化（三大工程）带动地产链机会；3）外贸动能支撑出口相关产业链。
• 流动性预期：宽松窗口继续打开，宽货币政策明确，但外需缓和、财政扩张有望配合。
• 2024年经济目标：GDP增长5%左右，支撑因素为库存回补、三大工程投资落地、外部出口边际改善。
• 风险提示：美联储降息节奏不及预期、国内政策落地不及预期、地缘政治风险。

总结核心要点：2024年内外缓和，外部拐点形成，资产定价脱锚；国内信用逐步畅通，政策驱动经济缓慢修复；A股权重从估值迁移至盈利，新老主线交替机会并存。