20191220-天风证券-医药生物2020年投资策略：医改政策新周期，关注核心竞争力，把握创新、消费、大流通等核心投资主线_111页_2mb

医药生物行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药生物行业投资策略聚焦于医改政策新周期下的创新趋势，重点推荐创新药、创新医疗器械及医药外包服务商。医改持续推进，特别是医保局成立后，以带量采购为突破口，推动医药行业进入新周期，创新成为企业核心竞争力。

主要观点

• 医改进入新周期：自2018年医保局成立以来，医保改革成为医改的突破口，通过带量采购和医保目录谈判，推动医药行业价格改革和效率提升。
• 创新成为趋势：国家鼓励创新药和高端仿制药，审评审批不断优化，医保谈判准入推动创新药快速放量，提升其市场竞争力。
• 医药外包行业崛起：CRO、CDMO等外包型行业因研发成本高、效率低而需求上升，政策支持和产业转移共同促进其发展。
• 医药消费潜力大：随着居民收入增加和医疗意识提升，医药消费市场持续增长，特别是医疗服务、品牌OTC和刚性治疗用药领域。
• 医疗器械进口替代加速：国产医疗器械在部分细分领域已具备替代进口的能力，政策与资本推动国产替代进程。

关键信息

带量采购的影响

• 带量采购推动药品价格大幅下降，如2019年全国扩围后平均降幅达59%，对仿制药形成较大压力。
• 一致性评价成为仿制药参与集采的入围标准，推动企业产品结构升级。
• 医保支付标准的统一，使创新药在医保覆盖下加速放量。

创新药与医疗器械

• 创新药：如恒瑞医药的PD-1、贝达药业的埃克替尼、康弘药业的康柏西普等，因医保谈判准入而加速上市和放量。
• 创新医疗器械：体外诊断、心血管、影像等细分领域国产替代空间大，政策与资本支持加速发展。

医药消费增长

• 医疗消费支出预计持续增长，医疗服务（体检、眼科、辅助生物等）、品牌OTC和刚性治疗用药（如生长激素、血制品、疫苗等）成为高景气度领域。
• 医保控费背景下，消费型产品具备更高的成长性与相对优势。

医药商业与流通

• 零售药店作为院外市场的重要窗口，渠道价值提升，未来将承担更多处方药销售任务。
• 医药流通企业面临价格压力，但行业集中度有望提升，推动企业向综合服务商转型。

医药外包行业

• CRO、CDMO等外包型行业因新药研发成本高、周期长而需求上升，成为医药产业链的重要组成部分。
• 国内政策鼓励创新，提升外包行业的发展空间，同时跨国企业将部分研发外包至中国。

重点推荐公司

• 创新药：恒瑞医药、贝达药业、康弘药业、君实生物、信达生物、我武生物
• 创新医疗器械：迈瑞医疗、迈克生物、健帆生物、艾德生物
• 医药消费：爱尔眼科、美年健康、大参林、益丰药房
• 医药流通：九州通、大参林、锦欣生殖、药明康德
• 其他：片仔癀、长春高新、华海药业、科伦药业、中国生物制药、丽珠集团、天士力、西藏药业

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 研发创新进展低于预期
• 一致性评价进展低于预期
• 消费需求推进与潜力挖掘进展低于预期
• 医保压力导致药品和器械降价
• 药品和器械短期量升不达预期
• 黑天鹅事件导致板块下跌
• 企业经营质量管理风险

行业趋势

• 创新药：预计2020年将迎来更多创新药及高端仿制药获批，提升企业业绩。
• 医药外包：CRO、CDMO等外包行业因研发成本高和效率需求而快速发展。
• 医疗器械：国产替代加速，部分细分领域已具备竞争力。
• 医药消费：增长潜力大，尤其是医疗服务和品牌OTC领域。
• 医药流通：渠道集中度提升，企业向综合服务商转型。

总结

2020年医药生物行业在医改新周期下，创新成为核心竞争力，带量采购推动价格改革，医保谈判促进创新药放量。同时，医药外包行业因研发成本高和效率需求而快速发展，医疗器械进口替代空间广阔，医药消费市场持续增长。重点推荐创新药、创新医疗器械及医药外包企业，同时需关注政策推进、研发进展及市场风险。