医药生物行业2020年投资策略：医改政策新周期，关注核心竞争力，把握创新、消费、大流通等核心投资主线-20191220-天风证券-111页_2mb

医药生物2020年投资策略总结

核心内容

2020年医药生物行业投资策略指出，医改进入新周期，创新成为产业发展的核心趋势。国家通过医保局的成立和药品集中采购等举措，推动了医药产业链的深度改革，使创新药、创新医疗器械和外包服务商（如CRO、CDMO）成为投资主线。此外，医药消费和大流通行业也展现出良好的增长潜力。

主要观点

• 医改新周期：以医保局为引领，通过带量采购、医保目录谈判等方式，医保支付端对高临床价值药品的倾斜，推动了创新药的快速放量。
• 创新成为核心竞争力：国家政策鼓励创新药和高端仿制药，审评审批制度优化，推动了创新药的上市速度和企业研发能力的提升。
• 外包行业迎来黄金发展期：随着药企研发成本的上升和效率需求的增加，CRO和CDMO行业迎来发展机遇，成为医药产业链的重要环节。
• 医药消费潜力大：随着居民收入增长和医疗保健意识提升，医药消费市场持续增长，尤其是医疗服务、品牌OTC和刚性治疗用药领域。
• 零售药店渠道价值提升：在带量采购和医保控费背景下，零售药店作为院外市场的重要窗口，其渠道能力逐步增强。

关键信息

• 医保局成立与集采政策：2018年医保局成立后，带量采购成为医改的突破口，推动了药品价格下降和行业集中度提升。
• 集采扩围：2019年9月30日，国家组织药品集中采购试点扩围，平均降价幅度达59%，对仿制药行业产生深远影响。
• 创新药与高端仿制药：如恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等企业已进入收获期，其创新药或高端仿制药在医保谈判后实现快速放量。
• PD-1/L1药物：作为抗肿瘤领域的明星药物，PD-1/L1药物预计2020年迎来高速增长期，国产药物有望逐步抢占市场份额。
• CRO和CDMO行业：受益于政策鼓励和药企成本控制需求，外包型行业迎来发展黄金期，具备较强议价能力和技术实力的企业将受益。

年度组合

• 重点推荐公司：爱尔眼科、长春高新、大参林、九州通、恒瑞医药、健帆生物、艾德生物、乐普医疗、迈瑞医疗、迈克生物、美年健康、片仔癀、泰格医药、万孚生物、益丰药房、锦欣生殖、药明康德等。

风险提示

• 政策推进速度低于预期
• 研发创新进展低于预期
• 一致性评价进展低于预期
• 消费需求推进与潜力挖掘进展低于预期
• 医保压力导致药品和器械降价
• 药品和器械短期量升不达预期
• 黑天鹅事件导致板块下跌
• 企业经营质量管理风险

结构清晰要点

1. 医改新周期下，创新成为产业发展趋势

• 医改十年“三医联动”持续推进，医保改革成为核心突破口。
• 带量采购和医保目录谈判推动药品降价和创新药放量。
• 仿制药一致性评价促进产品结构升级，企业需关注产品梯队和成本管控。

2. 创新医疗器械：黄金时代的周期起点

• 国产医疗器械在部分细分领域已具备进口替代能力。
• 政策、资本、专利、人才等多方面推动国产替代进程。
• 建议关注产品力强、自主研发能力强的企业。

3. 医药消费潜力大、成长性高，相对优势明显

• 随着居民收入增长，医疗消费持续增长，推动医药消费升级。
• 重点受益领域包括医疗服务、眼科、品牌OTC、刚性治疗用药等。
• 医保控费背景下，消费类药品和器械具有更高的成长性。

4. 医药商业与政策周期共振，流通机遇与挑战并存

• 零售药店作为重要终端渠道，其渠道价值逐步提升。
• 带量采购推动流通企业向综合服务商转型。
• 流通环节面临价格压力，但集中度有望提升。

5. 带量采购为代表的医保改革将深刻影响医药产业链

• 带量采购推动药品降价，促进仿制药一致性评价。
• 政策推动药企回归研发本质，外包型行业需求增加。
• 零售药店成为连接患者与院外市场的关键窗口。

6. 顶层设计鼓励创新，带量采购倒逼企业走创新研发之路

• 国家政策鼓励创新药和高端仿制药，提升制药工业水平。
• 研发费用加计扣除比例提升，激励企业加大研发投入。
• 2019年药品注册审评审批提速，加快创新药上市进程。

7. 国内创新药企业开始步入收获期，业绩有望持续脱颖而出

• 恒瑞医药、贝达药业、康弘药业等企业创新药陆续获批上市。
• PD-1/L1药物市场空间大，国产药物有望逐步抢占市场份额。
• 创新药企业研发管线丰富，未来业绩增长潜力大。

8. CRO、CDMO等外包型行业迎来发展大机遇

• CRO和CDMO行业因研发成本高、效率需求提升而快速发展。
• 国内政策鼓励外包服务，提升其在医药产业链中的地位。
• 跨国药企将部分研发工作转移到中国，提升中国外包行业竞争力。