20250525-国信期货-生猪月报_供应压力逐步增加_关注降体重节奏_7页_1mb

国信期货生猪月报总结：

一、市场走势分析
2025年5月生猪现货市场震荡走弱，河南地区现货价格从月初15元/公斤降至14.5元/公斤以下。期货价格下跌领先于现货，但因原本贴水幅度较小，基差仅小幅走低。市场下跌主因是大体重猪存栏量增加，加之肥标猪价差收窄与气温上升导致养殖经济效益下降，促使养殖户加快出栏节奏，叠加季节性因素，供应压力持续上升。

二、供需基本面研判

1. 产能数据：2024年4月能繁母猪存栏达3986万头，11月回升至4080万头（较低点增长24%），2025年3月为4039万头，处于正常保有量的103.6%。推算2025年2月至9月商品猪供应潜力将持续增长，后续虽有小幅回落但整体充足。仔猪出生量自2024年11月起稳步增加，2024/2025年冬季猪病对仔猪出生影响显著降低，表明传统季节性上涨窗口期（5-9月）生猪供应将保持稳定。

2. 饲料销量：2024年10月至2025年1月仔猪料、教保料销量季节性下降幅度较往年明显收窄，反映冬季仔猪损失较小。育肥猪料销量在2025年3月出现环比明显增长，且3、4月同比增速达29%和17%，显示中大猪存栏恢复较快，对应后期出栏量充足。

3. 大体重猪出栏：3、4月全国16省份生猪宰后均重升至92公斤（历史第二高水平），5-6月将进入降体重阶段。受端午节前备货需求影响，5月下旬或出现集中出栏，但大体重猪养殖料肉比下降、肥标价差低位及猪料比价偏弱等因素，可能抑制集中抛压形成。

4. 二次育肥：近两年二次育肥操作趋于理性，以滚动操作为主。当前育肥舍利用率不高，若现货价格回调，二次育肥可能再度进场支撑猪价，但需警惕政策管控风险。广东省自5月上旬已开始限制二次育肥，其他地区跟进可能削弱该策略的支撑效果。

5. 需求端表现：端午节前备货需求将短期提振消费，但节后需求进入阶段性淡季，需待暑期升学宴等场景出现才可能好转。整体宏观经济压力、居民收入增速放缓及猪肉消费见顶趋势，使需求端难现显著亮点。

三、成本与利润分析
1月以来断奶仔猪价格持续上涨，导致外购仔猪育肥成本显著提升。预计后期外购出栏成本将升至15-16元/公斤区间，而理论肉猪出栏成本集中在13-13.5元/公斤。由于玉米缺口预期及豆粕价格受中美关系影响，饲料成本预计以易涨难跌为主，养殖利润维持微利状态。

四、期货操作建议
近端合约需关注大体重猪出栏节奏及二次育肥进场动态，防范现货情绪转好后盘面补基差的反弹风险。远端合约则继续关注反弹机会，但需综合考虑供需变化与成本支撑。整体来看，猪价中长期承压，阶段性走势可能呈现震荡格局。

五、冻品市场影响
2025年1-4月猪肉进口量35万吨（同比微增1万吨），杂碎进口76万吨（同比减少2万吨）。总体肉类进口215万吨（同比增加7万吨）。冻肉库存量自5月以来小幅下降，但同比仍处于较低水平，进口冻品对国内消费影响中性。

六、政策风险提示
部分地区已出台限制二次育肥政策，可能影响市场供需调节机制，需关注政策执行力度及区域扩散效应。