深度报告-20231229-开源证券-北交所首次覆盖报告_电线电缆_小巨人_装备技改_高压领域布局赋能_两网_业务_26页_2mb

公司定位与业务：球冠电缆是一家专注电线电缆研发、生产、销售的国家级专精特新“小巨人”企业，成立于2006年，主要产品为电力电缆（约占90%营收）、电器装备用电线电缆和裸电线。客户以国家电网、南方电网为主，华东地区销售收入占比约65.58%。

财务表现：2023年前三季度营收同比增长596%，归母净利润同比增长124%，毛利率达126.1%，净利率37.2%。预计2023-2025年归母净利润分别为12.2亿、14.8亿、18.0亿元，对应PE分别为143倍、118倍、97倍。

行业前景：电线电缆行业“重料轻工”，电力电缆占市场份额39%。"十四五"期间，国家电网及南方电网投资合计超29万亿元，推动行业向特高压和智能化方向发展。

竞争优势：

• 拥有12项发明专利、31项实用新型专利，技术先进，具备500kV超高压电缆生产能力。
• 南方电网业务开拓顺利，2023年中标南方电网多个项目，2023Q1-Q3中标金额合计约21.1亿元。
• 募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆建设项目”已建成投产，新增营收5.36亿元，利润超4000万元。

风险提示：铜价大幅波动、宏观经济下行、市场竞争加剧。

投资评级：开源证券首次覆盖给予“增持”评级。