20170724-兴业证券-金龙羽-002882.SZ-电线电缆行业领先的民营企业_12页_1mb

金龙羽 (002882) 证券研究报告总结

核心内容

金龙羽是一家专注于电线电缆研发、生产、销售与服务的民营企业，是华南地区规模较大、产品齐全、技术先进的电线电缆企业之一。公司自1996年成立以来，通过持续发展，已成长为行业领先企业。公司业务覆盖电线和电缆两大类，产品种类丰富，包括输配电架空导线、轨道交通用电缆、无卤低烟阻燃电缆、耐高温电缆、生态环境防护型电缆及高压超高压电力电缆等。

主要观点

• 行业前景：全球电线电缆行业需求持续增长，特别是特种电缆，随着绿色环保、低碳节能、信息化和智能化的发展，特种电缆成为主要增长点。国家电网、南方电网等政策推动电线电缆行业发展，预计未来市场将持续扩大。
• 产品结构优化：公司通过优化产品结构，提高特种电缆的销售比例，增强盈利能力。近三年内特种电缆销售规模逐步扩大，带动营业收入和净利润持续增长。
• 研发与技术优势：公司注重研发，拥有多项专利技术，产品技术含量高，满足高标准要求。技术优势使其在行业中具备较强的竞争力。
• 市场与客户：公司产品广泛应用于多个领域，拥有国家电网、南方电网及多个知名企业客户，市场占有率高，客户基础稳固。
• 股权结构：公司股权结构集中，控股股东郑有水持股比例高，且未发生变化，有利于公司稳定发展。
• 募资与产能提升：公司通过募集资金建设高阻燃耐火特种电缆项目及研发中心和营销网络，预计提升生产能力，增强市场竞争力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：14.38元
• 总股本：425百万股
• 流通股本：80百万股
• 总市值：6111.5百万元
• 流通市值：1150.4百万元
• 净资产：759.39百万元
• 总资产：1053.65百万元
• 每股净资产：2.20元

财务指标

• 营业收入：2016年1792百万元，预计2017-2019年分别为1989、2242、2497百万元，同比增长分别为11.0%、12.7%、11.4%
• 净利润：2016年118百万元，预计2017-2019年分别为148、178、223百万元，同比增长分别为25.7%、20.1%、25.4%
• 毛利率：从2016年的16.3%稳步上升至2019年的18.6%
• 净利润率：从2016年的6.6%上升至2019年的8.9%
• 净资产收益率(ROE)：从2016年的15.2%下降至2017年的10.6%，随后稳步上升至2019年的12.4%
• 每股收益(EPS)：2016年0.28元，预计2017-2019年分别为0.35、0.42、0.53元
• 每股经营现金流：从2016年的0.41元波动至2017年的0.45元，随后下降，预计2019年恢复至0.36元

募集资金用途

• 高阻燃耐火特种电线电缆建设项目：预计实现148,000公里生产能力
• 研发中心建设项目：提升研发能力，推动新产品开发
• 营销网络建设项目：拓展市场，增强品牌影响力
• 补充营运资金：支持公司日常运营，增强资金流动性

盈利预测与估值

• 2017-2019年：预计净利润分别为1.48、1.78、2.23亿元
• EPS：分别为0.35、0.42、0.53元
• PE：分别为41.2、34.3、27.4倍
• 首次覆盖，给予增持评级：基于其行业领先地位、产品结构优化、技术优势及市场前景

风险提示

• 原材料价格波动：铜、铝等原材料价格波动可能影响公司成本和利润
• 依赖单一市场：公司对广东省市场依赖较高，存在市场集中风险

结构分析

1. 领先的电线电缆供应商

• 专注领域：专注于电线电缆的研发、生产、销售与服务，产品种类丰富
• 技术优势：拥有多项专利技术，如超高压电缆技术、高阻燃耐火特种电缆技术等，产品满足国际标准
• 品牌影响力：在华南地区具有较高的知名度和影响力

2. 全球电线电缆行业市场前景广阔

• 市场需求：全球电线电缆需求持续增长，特种电缆为主要增长点
• 政策驱动：国家电网、南方电网等政策推动行业发展，未来投资力度有望增强
• 城镇化影响：城镇化率提升带动建筑、交通等领域需求增长

3. 募资释放产能，提升盈利能力

• 募集资金：约47,313.53万元，用于高阻燃耐火特种电缆建设、研发中心和营销网络
• 产能提升：预计达产后提升特种电缆生产能力，优化产品结构，增强盈利能力

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.48、1.78、2.23亿元
• 估值：PE分别为41.2、34.3、27.4倍，公司市盈率、ROE均高于可比公司平均值

5. 风险提示

• 原材料波动：铜价波动影响成本
• 市场依赖：公司对广东省市场依赖较高，存在单一市场风险

结论

金龙羽作为电线电缆行业的领先企业，具备较强的技术研发能力和市场竞争力。其产品结构优化、市场前景广阔以及募资带来的产能提升，为其未来增长提供了有力支撑。然而，公司需关注原材料价格波动和市场依赖风险，以确保持续盈利能力。首次覆盖给予增持评级，体现了其在行业中的竞争优势和良好的发展前景。