深度报告-20250221-东吴证券-电线电缆小巨人_市场+产品结构优化助力公司新成长_21页_1mb

球冠电缆（834682）深度研究报告总结

球冠电缆成立于2006年，是一家专注于高低压电力电缆和特种电缆研发、生产及销售的高新技术企业，于2021年在北京证券交易所上市。公司管理层经验丰富，核心技术团队深耕电缆行业多年，并具备国家电缆产品标准的制定能力。

公司基本面及财务表现

• 营收与利润：2023年实现营业收入298亿元，同比增长123%；归母净利润123亿元，同比增长13%。2024年前三季度归母净利润8.6亿元，同比增长135%。
• 产品结构：电力电缆占营收90%，产品广泛应用于能源、轨道交通、新基建等领域。
• 研发投入：2018-2023年研发费用从6135万元增至8293万元，CAGR达99.6%。500kV电力电缆技术取得重要突破。

公司股权结构稳定，实控人陈永明及其家族控制超过59%的表决权，主要客户包括国家电网和南方电网等大客户，前五大客户贡献79%的销售额。

行业市场前景

• 电线电缆行业市场规模持续扩大，2023年销售收入达12万亿元，预计2027年将达16万亿元。
• “十四五”政策推动电网投资，特高压建设及新能源汽车、轨道交通等领域快速发展，带来市场需求的持续增长。
• 电碳中和与新能源渗透率提升，特高压、新能源电站建设对高性能电缆的需求迅速攀升。

竞争优势

• 技术创新能力强，截至2023年底累计58项专利（含14项发明专利）。
• 市场结构优化，国家电网与南方电网为主要客户，同时拓展大型央国企及外贸市场。
• 行业集中度低，公司逐步提升市场份额，高压电缆占比已达17%。

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年归母净利润分别为128亿元、148亿元、170亿元，增速分别为4%、16%、15%。
• PE估值区间19-14倍，首次覆盖给予“增持”评级。对比可比公司东方电缆、汉缆股份等，公司估值处于合理区间。

风险提示

• 行业竞争加剧、政策变动、原材料价格波动（尤其是铜材价格）等风险仍需警惕。

综上，公司依托技术创新与市场结构优化，有望在特高压及新能源驱动的行业需求中持续成长，具备较高的投资价值。