20211114-安信证券-争光股份-301092.SZ-下游新兴领域多点开花_离子交换树脂龙头静待产能扩张_5页_346kb

争光股份 (301092.SZ) 总结

核心内容

争光股份是一家专注于离子交换与吸附树脂研发和生产的公司，产品广泛应用于工业水处理、食品及饮用水、核工业、电子、生物医药、环保及湿法冶金等领域。作为国内离子交换树脂龙头，公司2018年占国内产量比例达8.71%，在多个新兴领域具备较强竞争力。

主要观点

1. 业绩增长显著

• 收入与利润增长：公司2017-2020年营收从3.71亿元增长至4.94亿元，三年CAGR为10%；归母净利润从0.35亿元快速增长至1.27亿元，三年CAGR高达53.35%。
• 盈利能力提升：2020年净利润率25.8%，毛利率44.7%，显示出公司较强的费用管控能力和产品附加值。

2. 下游应用领域广泛

• 传统领域：工业水处理和食品饮用水领域为主要收入来源，分别占比34.8%和39.27%。
• 新兴领域：
  • 电子领域：超纯水制备用树脂需求增长，受益于半导体行业的发展。
  • 核工业领域：公司是国内少数具备核级树脂生产能力的企业，核电产业增长带来新机遇。
  • 盐湖提锂领域：已有树脂产品应用于该领域，正积极研发吸附段树脂。

3. 进口替代进程加速

• 高端工业水处理：国内高端树脂市场主要由美国陶氏化学、日本三菱化学等海外企业主导，公司正逐步实现进口替代。
• 市场潜力大：2019年我国离子交换树脂进口量达1.7万吨，未来高端产品进口替代空间巨大。

4. 产能扩张计划

• 当前产能接近饱和：近三年产能利用率保持在95%以上，限制了收入增速。
• 新增产能项目：2300吨大孔吸附树脂和15,000吨食品级树脂生产线正在建设中，预计投产后显著提升产能。
• 成本与毛利率优化：新增产能可降低外购比例，减少单位生产成本，提升毛利率。

5. 投资建议

• 投资评级：首次给予“增持-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为60.00元。
• 业绩预测：
  • 2021年预计营收5.04亿元，净利润1.33亿元；
  • 2023年预计营收7.30亿元，净利润2.11亿元；
  • 净利润增速分别为4.6%、21.1%、30.8%。

关键信息

交易数据

• 总市值：69.70亿元（2021年）
• 流通市值：16.52亿元
• 12个月价格区间：32.00/59.70元

财务预测（单位：百万元）

财务指标

估值指标

风险提示

• 安全生产风险
• 原材料供应短缺及价格波动风险
• 产能不足的风险

结论

争光股份凭借其在离子交换与吸附树脂领域的技术优势和市场地位，正逐步拓展至多个高附加值新兴领域，受益于行业增长和进口替代趋势。公司计划通过新增产能项目缓解产能瓶颈，提升市场竞争力和盈利能力。随着业绩增长和估值逐步下降，公司具备良好的投资前景，分析师首次给予“增持-A”评级，目标价为60.00元。然而，公司仍需关注原材料供应、安全生产及产能扩张等潜在风险。