> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 库存走势对锌价影响或显现 ## 核心内容 本报告分析了锌价受库存走势影响的市场动态，结合现货与期货价格、库存变化及产业链利润情况，探讨了锌价走势背后的驱动因素与潜在风险。 ## 主要观点 ### 1. 锌价表现 - 锌价表现相对强势，主要得益于矿端供应趋紧化。 - 下游消费市场观望情绪浓厚，导致锌价下跌空间有限。 ### 2. 供应端分析 - **矿端**：进口锌精矿报价降至-70\~-60美元/吨，国内锌矿TC（加工费）进一步下滑，矿价对锌价形成有利支撑。 - **冶炼端**：国内冶炼厂面临亏损，亏损水平达到历史最大，导致冶炼检修范围可能扩大。同时，秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，海外矿产减产的概率仍存在。 ### 3. 库存变化 - **国内库存**：截至2026-05-26，SMM七地锌锭库存总量为26.50万吨，较上期变化0.25万吨，库存变动幅度较小。 - **LME库存**：截至2026-05-26，LME锌库存为109950吨，较上一交易日减少1075吨，库存下降趋势明显。 - **上期所库存**：截至2026-05-26，上期所锌库存为145000吨，较上期有所增加。 - **保税区库存**：截至2026-05-26，保税区锌锭库存为0.5万吨，库存水平保持稳定。 ### 4. 库存与价格关系 - 库存下降对锌价形成支撑，但国内消费进入传统淡季，库存表现不佳，锌价回调仍是买入保值的良机。 ## 关键信息 ### 现货价格 - **SMM上海锌现货价**：24760元/吨，较前一交易日下降60元/吨。 - **SMM广东锌现货价**：24780元/吨，较前一交易日下降60元/吨。 - **SMM天津锌现货价**：24680元/吨，较前一交易日下降60元/吨。 ### 期货价格 - **沪锌主力合约**：2026-05-26开于24955元/吨，收于25110元/吨，上涨295元/吨。 - **沪锌主力合约成交**：157354手。 - **沪锌主力合约持仓**：114282手。 - **沪锌主力合约价格波动**：日内最高25175元/吨，最低24825元/吨。 ### 利润与成本 - **锌矿生产利润**：2023年5月达到1000元/吨，2024年8月下降至9000元/吨，2025年11月维持在9000元/吨。 - **锌冶炼利润**：2021年1月为0元/吨，2022年1月为0元/吨，2023年1月为2000元/吨，2024年1月为-1000元/吨，2025年1月为-1500元/吨，2026年1月为-2500元/吨。 - **硫酸价格**：2022年9月为600元/吨，2023年1月为150元/吨，2024年1月为300元/吨，2025年9月为450元/吨。 ### 进口盈亏 - **精炼锌进口盈亏**：2023年5月为0元/吨，2024年8月为-2000元/吨，2024年11月为-8000元/吨。 ## 风险提示 - **海外矿预期外扰动**：海外矿产供应可能因突发事件或政策变化出现波动。 - **国内消费不及预期**：国内消费进入淡季，实际需求可能低于预期。 - **流动性变化超预期**：市场流动性变化可能对锌价走势产生重大影响。 ## 图表说明 - **图1**：展示SHFE锌升贴水与主力合约收盘价的变化趋势。 - **图2**：展示LME锌升贴水与电子盘收盘价的变化趋势。 - **图3**：展示进口锌精矿指数与国产TC的周平均价变化。 - **图4**：展示锌精矿企业生产利润变化。 - **图5**：展示锌冶炼利润变化。 - **图6**：展示硫酸价格变化。 - **图7**：展示SMM七地锌锭库存变化。 - **图8**：展示LME锌库存变化。 - **图9**：展示上期所锌库存变化。 - **图10**：展示仓单库存变化。 - **图11**：展示保税区锌锭库存变化。 - **图12**：展示锌锭进口盈亏变化。 ## 本期分析研究员 - **陈思捷**：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047 - **封帆**：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579 - **师橙**：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806 ## 联系人 - **蔺一杭**：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ## 免责声明 - 本报告基于已公开信息编制，不保证信息的准确性与完整性。 - 报告观点、结论及预测仅反映发布当日判断，不同时期可能不一致。 - 报告信息可能在未通知情况下修改，投资者需自行关注更新。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何责任。 ## 公司信息 - **公司总部**：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房 - **客服热线**：400-628-0888 - **官方网址**：www.htfc.com - **公司名称**：华泰期货有限公司 - **研究院**：华泰期货研究院