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库存走势对锌价影响或显现

核心内容

本报告分析了锌价受库存走势影响的市场动态，结合现货与期货价格、库存变化及产业链利润情况，探讨了锌价走势背后的驱动因素与潜在风险。

主要观点

1. 锌价表现

• 锌价表现相对强势，主要得益于矿端供应趋紧化。
• 下游消费市场观望情绪浓厚，导致锌价下跌空间有限。

2. 供应端分析

• 矿端：进口锌精矿报价降至-70~-60美元/吨，国内锌矿TC（加工费）进一步下滑，矿价对锌价形成有利支撑。
• 冶炼端：国内冶炼厂面临亏损，亏损水平达到历史最大，导致冶炼检修范围可能扩大。同时，秘鲁能源供应问题尚未对矿端供应造成实质性影响，海外矿产减产的概率仍存在。

3. 库存变化

• 国内库存：截至2026-05-26，SMM七地锌锭库存总量为26.50万吨，较上期变化0.25万吨，库存变动幅度较小。
• LME库存：截至2026-05-26，LME锌库存为109950吨，较上一交易日减少1075吨，库存下降趋势明显。
• 上期所库存：截至2026-05-26，上期所锌库存为145000吨，较上期有所增加。
• 保税区库存：截至2026-05-26，保税区锌锭库存为0.5万吨，库存水平保持稳定。

4. 库存与价格关系

• 库存下降对锌价形成支撑，但国内消费进入传统淡季，库存表现不佳，锌价回调仍是买入保值的良机。

关键信息

现货价格

• SMM上海锌现货价：24760元/吨，较前一交易日下降60元/吨。
• SMM广东锌现货价：24780元/吨，较前一交易日下降60元/吨。
• SMM天津锌现货价：24680元/吨，较前一交易日下降60元/吨。

期货价格

• 沪锌主力合约：2026-05-26开于24955元/吨，收于25110元/吨，上涨295元/吨。
• 沪锌主力合约成交：157354手。
• 沪锌主力合约持仓：114282手。
• 沪锌主力合约价格波动：日内最高25175元/吨，最低24825元/吨。

利润与成本

• 锌矿生产利润：2023年5月达到1000元/吨，2024年8月下降至9000元/吨，2025年11月维持在9000元/吨。
• 锌冶炼利润：2021年1月为0元/吨，2022年1月为0元/吨，2023年1月为2000元/吨，2024年1月为-1000元/吨，2025年1月为-1500元/吨，2026年1月为-2500元/吨。
• 硫酸价格：2022年9月为600元/吨，2023年1月为150元/吨，2024年1月为300元/吨，2025年9月为450元/吨。

进口盈亏

• 精炼锌进口盈亏：2023年5月为0元/吨，2024年8月为-2000元/吨，2024年11月为-8000元/吨。

风险提示

• 海外矿预期外扰动：海外矿产供应可能因突发事件或政策变化出现波动。
• 国内消费不及预期：国内消费进入淡季，实际需求可能低于预期。
• 流动性变化超预期：市场流动性变化可能对锌价走势产生重大影响。

图表说明

• 图1：展示SHFE锌升贴水与主力合约收盘价的变化趋势。
• 图2：展示LME锌升贴水与电子盘收盘价的变化趋势。
• 图3：展示进口锌精矿指数与国产TC的周平均价变化。
• 图4：展示锌精矿企业生产利润变化。
• 图5：展示锌冶炼利润变化。
• 图6：展示硫酸价格变化。
• 图7：展示SMM七地锌锭库存变化。
• 图8：展示LME锌库存变化。
• 图9：展示上期所锌库存变化。
• 图10：展示仓单库存变化。
• 图11：展示保税区锌锭库存变化。
• 图12：展示锌锭进口盈亏变化。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号 F3080232，投资咨询号 Z0016047
• 封帆：从业资格号 F03139777，投资咨询号 Z0021579
• 师橙：从业资格号 F3046665，投资咨询号 Z0014806

联系人

• 蔺一杭：从业资格号 F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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