> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本文档包含三个主要部分：**煤炭行业评论**、**化学原料行业评论**和**乐舒适深度报告**。主要围绕行业数据、政策影响、市场趋势及投资建议展开分析，内容涵盖煤炭进口、新材料产业链、非洲卫生用品市场等。 --- ## 煤炭行业评论 ### 数据拆解 - **2026年1-4月**：进口煤总量为1.49亿吨，累计增速为**-2.1%**。 - **2026年4月**：进口煤3308万吨，**同比减少12.56%**，**环比减少15.31%**。 - **煤种分化**： - **无烟煤**：同比小幅提升。 - **动力煤**：因蒙古和澳大利亚减产而收缩。 - **炼焦煤**：因俄罗斯减产而同比收缩。 - **褐煤**：因印尼减产而同比大幅减少。 - **进口均价**：2026年1-4月为76美元/吨，同比上涨**2.96%**；4月全煤种均价为79美元/吨，同比上涨**7.28%**。 - **褐煤涨幅最大**，其他煤种也有不同幅度上涨。 ### 点评与投资建议 - **印尼政策变化**：2026年5月，印尼总统宣布煤炭等资源品销售必须通过政府指定的国有企业进行，标志着资源民族主义升级。 - **政策影响**：新政将印尼煤炭出口从“减量”转向“卡货源”，对中小矿（尤其是低卡煤）出口造成更大冲击。 - **短期影响**：印尼现货煤炭出口收缩，**低卡煤价格有望上涨**。 - **中长期趋势**：下游买家可能更倾向于签订**长协合同**以稳定供应。 - **投资建议**： - 煤炭PPI转正，煤价看涨，**煤炭股有望迎来戴维斯双击**。 - 推荐关注**兖矿能源**（海外产能布局）、**中煤能源**（煤化工相关）、**新集能源**、**晋控煤业**、**华阳股份**、**山煤国际**、**陕西煤业**。 - **炼焦煤受益**于山西矿难后安监升级，推荐关注**山西焦煤**、**潞安环能**、**平煤股份**、**淮北矿业**、**盘江股份**。 ### 风险提示 - 国内需求不及预期 - 国内供给显著增加 - 国际煤价大幅下跌 --- ## 化学原料行业评论 ### 二级市场表现 - **新材料板块**：本周上涨1.86%，跑赢创业板指。 - **细分板块表现**： - **半导体材料**：上涨2.20% - **电子化学品**：上涨5.45% - **可降解塑料**：下跌1.81% - **工业气体**：下跌4.27% - **其他材料**：碳纤维微涨0.30%，涤纶帘子布上涨3.58%，PA66上涨1.42% ### 产业链价格跟踪 - **氨基酸**：缬氨酸、精氨酸价格下跌，蛋氨酸价格稳定。 - **维生素**：维生素A、E价格下跌，D3价格稳定。 - **可降解材料**：PLA、PBS、PBAT价格稳定。 - **塑料及纤维**：芳纶价格下跌，其余材料价格波动较小。 ### 投资建议 - **Vera Rubin机架PCB价值量超预期**：摩根士丹利测算，Rubin平台单机架PCB价值从3.51万美元提升至11.67万美元，**涨幅达233%**。 - **PCB上游材料**： - **树脂**：推荐关注【圣泉集团】、【东材科技】、【呈和科技】。 - **电子布**：推荐关注【中材科技】、【宏和科技】、【国际复材】、【菲利华】。 - **铜箔**：推荐关注【铜冠铜箔】、【德福科技】、【隆杨电子】。 - **风险提示**： - 原材料价格大幅波动 - 政策风险 - 技术发展不及预期 - 行业竞争加剧 --- ## 乐舒适深度报告 ### 公司概况 - **公司定位**：非洲婴儿及女性卫生用品龙头。 - **产品线**：婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾、湿巾。 - **品牌矩阵**：Softcare、Veesper、Maya、Cuettie、Clincleer。 - **市场布局**：覆盖非洲、拉丁美洲、中亚等30多个国家，**非洲收入占比超95%**。 - **财务表现**：2022-2025年，营收由3.20亿美元增长至5.67亿美元，**CAGR为21.0%**；净利润由1839万美元增长至1.21亿美元，**CAGR为87.5%**。 ### 行业分析 - **非洲市场潜力大**：2024年市场规模为38亿美元，预计2025-2029年以**8% CAGR**增长。 - **渗透率较低**：婴儿纸尿裤/拉拉裤渗透率仅**20%**，远低于欧洲/北美/中国（70%-86%）；卫生巾渗透率为**30%**，远低于欧洲/北美/中国（86%-92%）。 - **市场集中度高**：婴儿纸尿裤市场前五大公司占据**61.2%**的销量和**61.0%**的销售收入；卫生巾市场前五大公司占据**39.8%**的销量和**41.3%**的销售收入。 - **公司优势**： - 高性价比产品 - 本地化产能布局成熟 - 深耕非洲市场超过15年 - 销售网络覆盖广泛 ### 投资建议 - 预计公司**2026-2028年净利润**分别为1.42/1.66/1.92亿美元，**年均复合增长率17.0%-15.9%**。 - **对应PE估值**：2026年为14.8倍，2028年为10.9倍，**低于行业平均水平**。 - **公司前景**：凭借本地化产能、高性价比、销售网络深耕，已在非洲建立高竞争壁垒，并将非洲经验复制至拉美及中亚市场。 - **首次覆盖**：给予“**增持-A**”评级。 ### 风险提示 - 跨国经营涉及的合规、文化与组织管理风险 - 新兴市场拓展不及预期 - 产能扩张不及预期 - 市场竞争加剧 - 汇率大幅波动 - 原材料价格大幅上涨 --- ## 分析师信息 - **分析师**：彭皓辰 - **执业登记编码**：S0760525060001 - **报告发布日期**：2026年5月27日