深度报告-20220312-东吴证券-汽车行业深度报告_2022年最大黑马或是理想汽车及其产业链__17页_2mb

汽车行业深度报告总结

核心内容

本报告以2022年为时间节点，回顾了2019-2021年汽车行业的变革历程，并展望2025年及未来5年的行业趋势。报告指出，汽车行业正从0-1阶段向1-10阶段过渡，核心特征是供不应求成为常态，产品和产能成为竞争关键。

主要观点

• 行业周期与渗透率：汽车行业与智能手机行业类似，不同生命周期阶段有不同投资机会，渗透率是衡量行业发展的关键指标。15%、40%、70%是三大关键节点，分别代表需求增速、竞争格局、估值体系的转换。
• Model 3推动变革：Model 3是2019-2021年行业变革的催化剂，推动了特斯拉及其产业链的崛起，也带动了新势力和传统车企的转型。
• 2022年为承上启下之年：2022年是汽车变革的关键转折点，一季度的回调为符合产业趋势的优质个股提供了买入机会。
• 投资逻辑转变：从关注电动化向智能化过渡，但电动化仍是当前的核心主线，智能化作为配角。
• 2022年最大黑马：理想汽车：理想汽车及其产业链成为2022年最具潜力的投资标的，理想L9和ONE开创了“家庭用户豪华车”新品类，成为新能源车爆款。
• 产业链配置建议：理想汽车、德赛西威、爱柯迪为最优配置组合，其他相关零部件如拓普集团、伯特利、华阳集团等也有较大潜力。

关键信息

投资机会分析

1. 整车赛道：

   • 领导品牌（如特斯拉）将继续领跑。
   • 第二品牌和第三品牌（如理想汽车、比亚迪、小鹏、长城、吉利）将成为重点。
   • 自主品牌中将出现1-2家具备竞争力的第二品牌。

2. 关键技术供应商：

   • 电池赛道格局已较为确定，宁德时代为典型代表。
   • AI芯片赛道将逐步清晰，英伟达和德赛西威为龙头。
   • 电子电气架构升级和城市道路自动驾驶功能完善将推动智能化成为主角。

3. 非核心硬件模块化供应商：

   • 非核心硬件的标准化和集成化趋势明显，模块化供应商（如拓普集团、伯特利等）将成为1-10阶段的受益者。

行业趋势预测

• 2025年展望：
  • 新能源汽车渗透率预计达到60%，国内新能源车销量预计突破1300万辆。
  • 行业进入供不应求常态，产品与产能决定胜负。
  • 智能化将成为未来五年的重要驱动力，但需依赖技术突破与市场接受度。

估值体系演变

• 特斯拉作为估值锚：特斯拉的估值体系经历了从PS向PE的转换，标志着其从0-1阶段进入1-10阶段。
• 新势力与传统车企估值差异：新势力三家（理想、蔚来、小鹏）和传统车企（比亚迪、长城）的估值体系随渗透率提升而变化，特斯拉产业链受益明显。

产业链逻辑

• 供应链成长路径：从单品类NO.1向平台化复制优势发展，如立讯精密、舜宇光学、歌尔股份在智能手机行业中的成功路径可借鉴。
• 缺芯受益品种：在2021年缺芯背景下，部分零部件企业如伯特利、斯达半导等受益显著。

风险提示

• 乘用车需求复苏不及预期：可能影响终端销量和产业链业绩。
• 芯片供应短缺超出预期：将对主机厂产量及零部件企业业绩造成冲击。
• 智能驾驶行业发展不及预期：技术发展缓慢或事故频发可能影响行业进程。

投资建议

• 选股标准：优先选择新能源第二品牌和缺芯受益品种。
• 重点推荐：理想汽车、德赛西威、爱柯迪为核心组合；拓普集团、伯特利、华阳集团、保隆科技、中鼎股份、继峰股份、沪光股份、旭升股份为相关零部件企业。
• 其他整车企业：比亚迪、小鹏、长城、吉利等也有一定投资价值。

总结

2022年是汽车行业从0-1向1-10阶段过渡的关键年份，理想汽车及其产业链作为最大黑马，有望在新能源车市场中持续受益。未来投资应关注产品力、产能布局及智能化技术发展，同时警惕需求复苏、芯片短缺及智能驾驶行业风险。