20211207-安信国际证券-青瓷游戏-06633.HK-IPO点评_青瓷游戏_3页_380kb

报告摘要

青瓷游戏 - IPO 点评总结

公司概览

青瓷游戏是中国知名的移动游戏开发商及发行商，截至2021年8月31日，公司运营六款移动游戏，并拥有10款游戏储备。其标志性游戏《最强蜗牛》在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二，对公司的收入贡献显著。2020年该游戏贡献收入约11.7亿元人民币，占公司游戏收入的95.3%；截至2021年上半年，该游戏贡献收入约5.2亿元人民币，占游戏收入的67.7%。2021年上半年，游戏运营收入占公司总收入的95.6%。

公司运营模式包括内部开发游戏、第三方授权游戏以及通过游戏内营销推广服务获取信息服务收入。公司运营数据方面，MAU（月活跃用户）在2018年至2021年8月分别为169万、124万、345万和294万；MPU（月付费用户）分别为16.3万、11.4万、49.5万和51.0万。

财务数据显示，公司收入在2020年后显著增长，主要得益于《最强蜗牛》的带动。2018年、2019年、2020年及截至2021年6月30日止的前六个月收入分别为9842万、8870万、12.3亿和7.6亿元人民币。剔除非经营性因素影响的归母净利润分别为2486万、2292万、1.10亿和2.99亿元人民币。

行业状况及前景

中国游戏市场已成为全球最大的游戏市场，2020年市场规模达人民币3,084亿元，预计到2025年将增长至人民币5,045亿元，复合年增长率约为10.3%，高于全球市场同期的7.3%。游戏玩家总数由2016年的5.67亿增长至2020年的6.70亿，预计到2025年将达到7.61亿。

优势与机遇

爆款游戏开发能力：公司具备开发和运营爆款游戏的经验与能力。
庞大的玩家社群：拥有忠诚且活跃的玩家群体。
强大的管理团队与战略支持：管理团队执行力强，获得吉比特、阿里巴巴等战略投资者支持。

弱项与风险

收入集中度高：公司收入高度依赖《最强蜗牛》等少数游戏，存在业务单一风险。
费用增长压力：收入增长与营销费用及研发费用的大幅上升相关，可能存在费用过高风险。
同业竞争激烈：游戏行业竞争激烈，存在被竞争对手超越的风险。

IPO 专用评级与发行信息

IPO 专用评级：5.1（满分10分），基于以下评分：
- 公司营运：6分（30%）
- 行业前景：5分（30%）
- 招股估值：5分（20%）
- 市场情绪：4分（20%）
上市日期：2021年12月16日
发行价范围（港元）：11.2 - 14
发行股数（绿鞋前，百万股）：85.00
香港公开发售占比：10%
最高回拨后股数占比：50%
总发行金额（绿鞋前，亿港元）：9.52 - 11.90
净集资金额（绿鞋前，亿港元）：8.63 - 10.92
发行后股本（绿鞋前，百万股）：685.00；绿鞋后为697.75
发行后市值（绿鞋前，亿港元）：76.72 - 95.90；绿鞋后为78.15 - 97.69
备考每股有形资产净值（港元）：2.76 - 3.09
备考市净率（倍）：4.06 - 4.53
保荐人与账簿管理人：中金公司、中信证券、招银国际等
会计师：普华永道

投资建议

青瓷游戏在2020年推出《最强蜗牛》后，实现了收入和利润的爆发式增长。2019年、2020年及截至2021年6月30日止12个月的收入分别为8870万元、12.3亿元和19.0亿元人民币。剔除非经营性因素影响的市盈率约为11.2倍 - 14.0倍。综合考虑基本面、基石投资者背景及市场情绪，公司获得IPO专用评级“5.1”，建议投资者谨慎参与认购。