20210906-天风证券-其他休闲服务_人力资源财报回顾_灵活用工保持高景气_招聘_RPO显著回暖_在线化数字化加速提升撮合效率_6页_484kb

人力资源服务行业总结

核心内容

本文主要分析了2021年第二季度人力资源服务行业的表现，选取了两家代表性企业：以线下服务为主的科锐国际和以线上服务为主的BOSS直聘。重点从营收、成本费用、利润三个维度对两家公司的经营情况进行回顾，并结合国家政策对行业前景进行了展望。

主要观点

1. 营收端表现

• 科锐国际：2021年H1总收入为31.57亿元，其中灵活用工业务占比达79.76%，成为主要增长动力。2021Q1/Q2营收分别同比增长80.77%和95.63%。
• BOSS直聘：2021年H1总收入为19.57亿元，其中网络招聘服务占比高达99.14%。2021Q1/Q2营收分别同比增长378.71%和383.50%，增速显著。

2. 成本费用端表现

• 毛利率：整体毛利率在2021Q2达到42.88%，较2019年同期明显提升，主要得益于业务结构优化。
• 期间费用率：2021Q2期间费用率显著上升至88.88%，主要受BOSS直聘股权激励费用影响。剔除该影响后，费用率下降至31.41%，显示规模效应明显。
• 科锐国际：毛利率在2021Q2为11.57%，费用率从7.52%下降至5.99%，管理运营效率提升。
• BOSS直聘：毛利率稳定在88.57%左右，费用率从236.7%下降至68.5%，销售费用率显著下降，显示平台模式的规模化效应。

3. 利润端表现

• 科锐国际：剔除股权激励和非经常性损益影响后，2021Q1/Q2归母净利分别同比增长65.19%和77.71%。经调整归母净利率从2.79%/3.64%提升至3.44%，虽略有下降，但整体盈利能力增强。
• BOSS直聘：剔除股权激励和非经常性损益影响后，2021Q1/Q2归母净利分别同比增长49.46%和534.08%。经调整归母净利率从-153.19%/-23.50%大幅回升至21.10%，显示公司盈利能力显著提升。

关键信息

• 行业趋势：随着复工复产推进，就业需求回暖，人力资源服务行业整体盈利能力提升。
• 政策支持：国家发布的《“十四五”就业促进规划》提出七项重点任务，包括扩大就业容量、提升劳动者技能、推进人力资源市场体系建设等，为行业提供政策支持。
• 企业优势：
  • 科锐国际：线下人力资源服务领域的综合壁垒最强，专注于灵活用工和中高端人才访寻。
  • BOSS直聘：线上人力资源服务领域的技术创新和数据能力领先，具备强大的平台效应和规模化优势。
• 前景展望：随着行业需求释放、政策规范化和企业效率提升，行业集中度将进一步提高，推荐科锐国际和BOSS直聘作为优质标的。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 国家政策变化
• 技术投入不及预期
• 销售费用持续增加

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票评级：未明确给出具体评级，但分析师认为两家公司受益于就业优先战略，具备中长期增长潜力。

总结

科锐国际和BOSS直聘作为人力资源服务行业的代表企业，分别在线下和线上领域表现出强劲的增长势头。随着国家就业政策的推动和行业需求的释放，两家公司均实现了显著的营收和利润增长，显示出良好的发展潜力。在政策支持和市场规范化背景下，行业集中度有望进一步提升，推荐关注这两家优质企业。