20230504-浙商证券-微导纳米-688147.SH-微导纳米点评报告_23年至今新签订单高速增长_拓展CVD设备市场空间打开_4页_1mb

微导纳米 (688147) 投资点评总结

核心业务概况

微导纳米是一家专注于先进半导体及光伏设备领域的研发与制造公司，主要产品涵盖ALD（原子层沉积）、CVD（化学气相沉积）设备，应用于逻辑芯片、存储芯片、显示及化合物半导体等多领域，同时也提供光伏TOPCon设备和钙钛矿设备验证服务。

2022年及2023Q1业绩表现

• 2022年营收同比+60%：主要受益于光伏（PERC/TOPCon）和半导体领域的订单增长，毛利率降至42.3%（同比下降3.5pct）。
• 2023Q1业绩波动：营收同比下降43%，净利润大幅减少，系因客户验收节奏和费用前置所致，但预计全年营收仍保持高速增长。

订单增长驱动业绩潜力

截至2023年4月末：

• 在手订单充沛：半导体设备订单约5亿元（2022年半导体营收0.47亿的11倍），光伏设备订单约39亿元（2022年营收50.1亿的8倍）。
• 服务领域扩展：半导体领域持续拓展CVD设备；光伏领域获得头部客户TOPCon整线设备订单，并进入钙钛矿电池设备验证阶段。

市场空间与技术优势

• 半导体设备：ALD设备在逻辑芯片、存储芯片、新型显示及化合物半导体领域取得突破性订单。新品类CVD设备已开始与客户试样，进一步打开市场空间。
• 光伏设备：ALD设备占据龙头地位，毛利率较ALD线性段提升1.3pct；TOPCon设备订单价值量提升，光伏技术迭代受益。

财务预测与风险提示

• 盈利预测：
  • 2023-2025年营收预计为140亿、235亿、354亿元，对应净利润101亿、217亿、409亿元。
  • ROE和ROIC逐年提升，P/E估值分别为239、111、59倍。
• 风险提示：包括国内竞争加剧、技术迭代风险、新产品验证不及预期、美国半导体管制加强等。

投资建议

维持“增持”评级。驱动因素包括半导体与光伏领域订单延续高增长、技术领先地位及产品线多元化。需关注股权支付费用对利润端的影响。