> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 微导纳米（688147）点评报告总结 ## 核心内容 微导纳米是一家专注于薄膜沉积设备研发与制造的高科技企业，其业务涵盖半导体设备和光伏设备两大领域。公司于2026年4月29日发布2025年报及2026年一季报，整体业绩呈现波动，但半导体设备业务表现亮眼，光伏设备业务则受到行业调整影响。 ## 主要观点 - **半导体设备业务增长显著**：2025年半导体设备营收达到8.8亿元，同比增长169%，营收占比提升至34%。公司持续拓展ALD和CVD设备技术，覆盖逻辑芯片、存储芯片、先进封装、化合物半导体和新型显示等多个领域，具备较强的市场竞争力和技术储备。 - **光伏设备业务承压**：2025年光伏设备营收15.9亿元，同比下降31%，主要受行业供需错配、客户验收节奏放缓及产品结构变动等因素影响。尽管如此，公司仍持续布局高端技术，加速海外市场拓展，以应对行业调整。 - **研发投入持续加大**：为推动半导体业务发展及保持在新一代光伏电池技术的领先地位，公司研发投入大幅增长，2026Q1研发投入达1.17亿元，同比增长73%，显示出公司对技术迭代的重视。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收将分别增长至30亿元、39亿元和52亿元，归母净利润分别达到3.1亿元、4.1亿元和6.8亿元，增长趋势明显。公司估值逐步下降，对应2026年4月29日的PE分别为108倍、82倍和49倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 2025年及2026Q1财务表现 | 项目 | 2025年（亿元） | 2026Q1（亿元） | |------------------|----------------|----------------| | 营收 | 26.3 | 4.82 | | 归母净利润 | 2.2 | 0.2102 | | 毛利率 | 32.7% | 32.8% | | 净利率 | 8.3% | 4.4% | | 研发投入（亿元） | 2.65 | 1.17 | ### 业务布局 - **半导体设备**： - ALD设备已全面覆盖先进工艺，包括High-k、金属化合物、硬掩模等。 - CVD设备覆盖PECVD和LPCVD，涉及多种工艺，如SiGe、poly-Si、doped a-Si等。 - 持续研发HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3DNAND、3D DRAM、TSV技术等。 - **光伏设备**： - 公司是国内光伏ALD设备龙头，技术方案覆盖TOPCon、XBC、钙钛矿等高效电池技术。 - 面临行业阶段性调整，但公司正加速出海战略，以期长期受益于技术迭代。 ### 新兴领域布局 公司正在积极拓展固态电池、柔性电子、车规级芯片等高端薄膜沉积设备的应用，这些领域市场潜力巨大，有望成为新的增长点。 ### 风险提示 - 光伏行业应收账款坏账风险； - 新产品验证不及预期； - 市场竞争加剧风险。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持）； - **行业投资评级**：看好（假设行业指数相对沪深300指数上涨10%以上）。 ## 分析师信息 - 邱世梁：S1230520050001 - 王华君：S1230520080005 - 王一帆：S1230523120007 ## 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |--------------|-------------| | 收盘价 | ￥73.06 | | 总市值（百万元） | 33,692.25 | | 总股本（百万股） | 461.16 | ## 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 归母净利润（亿元） | PE倍数 | |--------|--------------|---------------------|--------| | 2026E | 30 | 3.1 | 108 | | 2027E | 39 | 4.1 | 82 | | 2028E | 52 | 6.8 | 49 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|--------------|----------------|----------------|----------------| | 营收增长率 | -2.47% | 14.14% | 28.12% | 34.52% | | 毛利率 | 32.69% | 30.67% | 28.86% | 29.32% | | 净利率 | 8.33% | 10.34% | 10.72% | 13.19% | | ROE | 7.40% | 9.61% | 11.45% | 16.18% | | ROIC | 3.95% | 5.29% | 6.57% | 9.80% | | 资产负债率 | 69.35% | 71.12% | 70.63% | 70.84% | | 净负债比率 | -3.05% | 3.79% | 3.13% | 5.95% | | P/E | 153.58 | 108.42 | 81.61 | 49.31 | | P/B | 11.37 | 10.41 | 9.34 | 7.98 | | EV/EBITDA | 84.30 | 65.61 | 54.33 | 37.85 | ## 总结 微导纳米在半导体设备领域展现出强劲的增长势头，尤其在ALD和CVD设备方面技术全面，市场渗透率稳步提升。尽管光伏设备业务受到行业调整影响，营收和利润承压，但公司仍积极布局新兴领域，如固态电池、柔性电子等，以寻求新的增长点。公司未来三年盈利预测乐观，估值逐步下降，投资价值显现，维持“买入”评级。然而，需警惕光伏行业应收账款坏账、新产品验证不及预期及市场竞争加剧等风险。