20220802-首创证券-康辰药业-603590.SH-公司简评报告_疫情影响核心品种销售_创新药研发稳步推进_4页_643kb

报告摘要

康辰药业2022年半年报分析总结

公司概况

公司名称：康辰药业（股票代码：603590）
最新收盘价：26.27元
总股本：1.60亿股
总市值：42.03亿元
市盈率（PE）：32.33
市净率（PB）：1.44

核心观点

公司2022年半年报显示，营业收入为3.72亿元，同比下降18.43%；归属于上市公司股东的净利润为8204万元，同比下降17.98%；扣非净利润为3436万元，同比下降60.60%。业绩下滑主要受疫情反复及“苏灵”产品医保谈判降价影响。

“苏灵”产品：注射用尖吻蝮蛇血凝酶，主要用于减少手术中出血，具有显著止血效果，销售单价下降导致上半年收入减少36.91%。预计下半年随着疫情防控形势好转，医院手术量恢复，该产品销售有望边际改善。
“密盖息”产品：2020年通过收购获得，2021年已超额完成业绩承诺，预计未来将持续增厚公司业绩。

创新药研发进展

公司持续推进创新药研发，多个项目处于不同阶段：

KC1036：Ib/II期临床试验已完成首例受试者入组，首个适应症为食管癌、胸腺癌等，同时开展胃癌、肝癌、肺癌、胆管癌等实体瘤的探索性临床试验。
CX1003：已完成剂量递增的临床试验，未观察到与剂量相关的限制性毒性（DLT），安全性良好。
KC-B173：重组人凝血七因子，已进入临床试验用样品制备阶段。
CX1026：处于临床前开发阶段。
金草片：正在制定以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”为适应症的III期临床试验方案。

盈利预测与估值

年度	营收（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	PE（倍）
2022E	8.65	6.9%	1.49	0.9%	54.57
2023E	9.37	8.3%	1.67	11.9%	48.66
2024E	10.53	12.3%	1.85	10.7%	43.98

分析师预计公司未来三年营收和净利润将稳步增长，2022年PE为54.57倍，2023年降至48.66倍，2024年进一步降至43.98倍，反映出市场对公司未来增长潜力的认可。

财务分析

资产负债表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
流动资产	948	1,502	1,518	1,541
现金	599	1,183	1,142	1,040
应收账款	234	113	121	205
负债合计	240	602	753	906

现金流量表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	71	565	196	143
投资活动现金流	-642	-132	-401	-413
筹资活动现金流	58	151	165	168
现金净增加额	-514	583	-40	-102

利润表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	810	865	937	1,053
营业利润	192	189	211	233
归属母公司净利润	148	149	167	185

主要财务比率

比率	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	86.9%	89.6%	89.0%	88.8%
净利率	20.7%	17.6%	18.5%	18.9%
ROE	4.7%	4.6%	5.1%	5.6%
ROIC	8.1%	5.4%	5.6%	6.0%
流动比率	6.2	3.0	2.3	1.9
速动比率	5.9	2.9	2.2	1.8
资产负债率	7.1%	11.6%	10.7%	9.6%

风险提示

药品在集采中降价幅度超预期
疫情持续影响产品销售

评级说明

股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
行业评级：未明确提及，但分析师认为公司研发管线稳步推进，维持“买入”评级。

分析师简介

姓名：王斌
职位：首席分析师
教育背景：北京大学药物化学专业博士
从业经历：曾就职于太平洋证券研究院、开源证券研究所
荣誉：2019年获得“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名，公募榜单第4名；2020年获得总榜单第3名，公募榜单第2名

总结

康辰药业2022年半年报显示，受疫情及医保谈判降价影响，公司业绩出现下滑。然而，公司核心产品“苏灵”具有显著竞争优势，未来有望恢复增长。同时，公司创新药研发持续推进，多个项目进入临床试验或开发阶段，显示出较强的长期发展潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年营收和净利润将稳步增长，估值逐步下降，具备投资价值。

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