20180816-财通证券-珀莱雅-603605.SH-加码营销_拓展渠道_中报业绩略超预期_3页_697kb

报告摘要

珀莱雅（603605）是一家化妆品行业公司，近期发布2018年中报，显示出良好的业绩表现和增长潜力。财通证券对其首次覆盖，给出“增持”评级，目标价为49.0元。

业绩表现超预期：2018年上半年公司实现营收10.42亿元，同比增长24.92%；归母净利润1.29亿元，同比增长44.88%；扣非后净利润1.24亿元，同比增长57.51%。其中，第二季度营收和净利润分别同比增长41.60%和68.44%，显示出强劲的增长势头。
渠道与营销策略：公司线上渠道增长显著，线上销售额占比提升至39.59%。营销投入加大，包括新签代言人李易峰、综艺栏目冠名、电视剧植入等，进一步提升品牌影响力。
费用控制与盈利能力：虽然销售费用率有所上升，但期间费用率整体下降，主要得益于管理费用率的显著降低。毛利率保持稳定，净利率显著提升，促使净利润超预期。
盈利预测与估值：预计2018-2020年每股收益分别为1.36元、1.85元和2.46元，对应PE分别为30.4倍、22.3倍和16.8倍。基于36倍PE估值，目标价为49.0元，首次覆盖给予“增持”评级。
财务健康度：资产负债率下降，财务费用率持续降低，显示公司财务结构稳健。流动比率和速动比率均保持较高水平，偿债能力良好。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万）	1,623	1,783	2,294	2,986	3,899
归母净利润（百万）	154	201	272	370	493
每股收益（元）	0.77	1.00	1.36	1.85	2.46
市盈率（倍）	53.8	41.1	30.4	22.3	16.8

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	62.0%	61.7%	62.3%	62.8%	61.8%
营业利润率	9.4%	13.4%	14.2%	14.9%	15.2%
净利润率	9.5%	11.3%	11.9%	12.4%	12.6%
销售费用率	38.2%	35.7%	38.2%	38.0%	37.0%
管理费用率	11.1%	10.9%	8.2%	8.1%	8.0%
三费/营业收入	50.5%	47.5%	46.6%	46.3%	45.1%
ROE	27.4%	13.8%	16.5%	19.4%	21.9%
ROA	10.2%	8.7%	11.2%	13.6%	14.3%
ROIC	33.2%	34.8%	44.6%	75.7%	77.3%
资产负债率	62.7%	36.7%	32.1%	29.7%	34.4%

评级	内容
公司评级	增持（预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间）
行业评级	增持（预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上）