20250525-国泰期货-纯苯苯乙烯周报_21页_2mb

国泰君安期货研究所黄天圆（投资咨询从业资格号：Z0018016）2025年5月25日纯苯与苯乙烯周报分析总结

一、贸易战缓和后产业链变化

1. 终端贸易商在淡季启动补库，推动苯乙烯价格反弹，但新订单尚未落地。下游产销在上周一度放量后逐步回落，ABS工厂6月超卖50%-60%，EPS工厂接单周期约15-20天，对3S工厂开工压力不大。纯苯下游表现平淡，CPL存在去库与囤货行为，其他下游需求一般。
2. 产业链上游隐性库存逐步转移至下游固体塑料粒子，纯苯与苯乙烯下游原料库存在4月处于历史高位，但经Q1快速下跌后已有所回落，仅部分大下游维持较高库存，中小下游库存偏低。苯乙烯港口显性库存同步偏低，5月上旬到港量较少。纯苯下游仍维持高原料库存，隐性库存正向显性化转化。
3. EB高利润刺激供应回归，苯乙烯利润估值偏高，部分停车大厂考虑恢复产能。上周东北某炼厂EB装置停车消息引发关注，6月中或恢复生产。POSM工艺利润修复后，华东某停车装置亦可能重启。若供应快速回归，全国平衡表或由去库转为累库，需重点关注后续产能释放节奏。
4. 港口基差快速走强，纸货交割前价格或冲高后回落。5月多头持续买入导致基差上涨，周五夜盘最高达500元/吨，下周交割后需关注实物流转问题。

二、纯苯弱现实分析
纯苯处于中性估值、中性库存、中性供应状态，现货企稳仍需时间。尽管出口量超预期，但EB下游出口需求较多，隐性库存转化缓慢。需关注实际订单落地情况及下游库存去化速度，短期价格波动或受供需变化影响。

三、苯乙烯当前格局
苯乙烯库存处于中性水平，部分样本工厂库存偏高。非一体化装置生产毛利修复明显，但整体利润仍处于中性。华东地区港口库存低位运行，需警惕供应恢复对价格的影响。

四、二季度化工品去库与上端油品矛盾
化工品去库与油品偏弱形成矛盾，苯乙烯库存区域性差异显著。山东及华东地区独立炼厂库存周期偏长，而全国平衡表去库规模约3万吨，若供应快速回归，可能加剧库存压力。需关注下游需求能否支撑价格，避免由去库转为累库。

五、其他关键指标

• ABS出口：中国出口量同比增长，但受国内需求影响，库存周转较慢。
• EPS出口：中国→全球出口保持稳定，但生产库存去库速度缓慢。
• PS出口：中国出口量波动，产能利用率维持中性，市场需求分化。
• 己内酰胺与己二酸：生产毛利波动，库存周期受原料价格及需求影响，可能对苯乙烯产业链产生联动效应。
• 苯酚：华东地区生产毛利受检修影响，港口库存阶段性变化需关注。

六、行业风险提示
苯乙烯及纯苯价格受季节性需求、库存周期、供应恢复等多重因素影响，需警惕市场波动。建议投资者关注实际订单落地、下游库存去化及产能变化节奏，结合自身风险承受能力审慎决策。