20230601-银河期货-纯碱六月月报_纯碱短期博弈加剧_长期跌势难改_13页_1mb

1. 纯碱六月月报

短期博弈加剧，长期跌势难改

摘要

供给端：6月纯碱供给面临 7-8月检修高峰期 减量（可能减产80万吨）与 新产能爬坡增量 的博弈。若检修力度不及去年，7-8月或出现供给缺口，带动厂库去库。预计今年纯碱总量增量 210万吨，短期存在阶段性机会。

需求端：当前价格核心逻辑为供给修复，但需求恢复缓慢（浮法玻璃按需采购，光伏玻璃产能饱和）。预计下半年玻璃行业累库明显，需求韧性不足，纯碱表需弱于前期预期。

核心观点

1. 供给：

   • 7-8月份检修后产量或环比下降20-26万吨，拉动 厂库主动去库。
   • 远兴能源新产能（31.5万吨/周）贡献增量，但 爬坡过程放缓。
   • 进出口：4月出口超预期（17.74万吨），进口收缩，对冲国内供应压力。

2. 需求：

   • 浮法玻璃：点火速度边际放缓，利润挤压抑制补库；下游深加工订单处于低位（159天），需求弱复苏预期。
   • 光伏玻璃：受产能置换政策影响延迟点火；行业已过高速成长期，后续 新增产能有限。

3. 利润：
   原盐、动力煤价格大跌，成本中枢下移：

   • 华北氨碱法厂商成本被击穿，华东联碱法仍有利润缓冲。
   • 若动力煤价至700元/吨，纯碱价格仍有 300元/吨以上下行空间。

4. 进出口：

   • 4月进口超预期不足（3.29万吨），出口却大幅高增（17.74万吨），境外复出口比例高，可能 调节港口供需。

驱动因素

• 核心驱动：
  • 7-8月检修兑现缺口 → 厂库去库、价格阶段性修复；
  • 新产能爬坡缓慢 → 撒需求预期；
  • 成本打压持续 → 主力合约维持低位震荡。

结论

▶️ 空头逻辑仍主导，二季度价格中枢下移；
✅ 阶段性机会点：8月检修集中兑现后，库存在去化末端时可能形成超跌反弹。
⚠️ 跟踪重点：

• 纯碱厂 检修计划（金昌、山东海化）；
• 光伏玻璃 产能置换政策落地情况；
• 原煤、原盐 价格跌势 对成本线的支撑力度。

供参考，熊市行情需谨慎，机动仓位应对更优。