20240416-国金证券-皖能电力-000543.SZ-发电主业稳健高增_业绩反弹持续兑现_4页_1mb

皖能电力公司2023年业绩分析及展望总结

一、公司业绩概况

• 2023年财务表现：公司实现营业收入2787亿元，同比增长83%（调整后）；归母净利润143亿元，同比增长1864%（调整后）。业绩增长主要受益于新机组投产和电价保持高位。
• 发电量：由于阜阳二期、新疆两台66万千瓦机组的投产，2023年发电量同比上升189%，发电业务营收同比增加153%。
• 电价：公司机组利用小时数提升至4970小时（同比增4小时），售电价格虽小幅下滑至0.456元/kWh，但维持基准价上浮约19%的高位运行。
• 盈利能力：毛利率提升至7.7%，同比增加5.7个百分点，主要由煤炭价格回落带来成本改善。

二、成本改善与长协煤策略

• 煤炭价格回落：2023年全国动力煤价中枢下降24%至967元/吨，长协煤价中枢同比下降11%至714元/吨。
• 长协煤履约：公司长协煤合同占比超过70%，履约率超91%，同比提升9个百分点，有效控制成本。

三、参股企业贡献显著

• 投资收益：公司通过参股国能神皖、中煤新集利辛等火电厂，获得投资收益136亿元，同比增长563%，占利润总额的74.3%，成为母公司业绩的重要支撑。
• 未来计划：拟与中煤新集共同投资中煤六安公司，进一步扩大参股规模和业绩贡献。

四、未来业绩展望

• 2024-2026年预测：公司预计2024年实现归母净利润191亿元，2027年增至239亿元；对应的PE估值分别为106倍、89倍、85倍，分析师维持“买入”评级。
• 增长驱动力：随着煤价中枢持续下行及新机组逐步投产，公司盈利能力和业绩水平有望保持稳定增长。
• 在建项目：截至2023年底，皖能能源交易公司投资的宿州风电场项目已开工，预计每年新增清洁能源发电量超过66亿千瓦时。此外，安徽、新疆地区的多台火电机组将在2024-25年陆续投产，进一步增强公司业绩。

五、风险提示

• 火电业务扩张不及预期；
• 发电量需求低于预期；
• 煤炭长协签约或履约不足；
• 清洁能源装机进度延迟。

皖能电力凭借火电业务的改善和清洁能源的拓展，具备较强的业绩成长潜力，分析师对公司保持“买入”评级。