20250901-国金证券-计算机1H25梳理_持仓回升_业绩改善_AI产业链结构性景气_23页_3mb

计算机行业投资分析报告总结：AI驱动增长，结构调整，业绩分化

1. 总量视角：指数表现与持仓修复

• 计算机板块指数自年初以来表现稳定，处于沪深300指数居中上游水平，2024年截至9月累计涨幅达30.6%。
• 单季度增长率(QoQ) 2024年第三季度有所下滑至0.12%，但整体来看，板块活跃度较高。
• 公募基金持仓市值显著增加，并在AI主题下进行了集中调仓，由2023年至2024年经历大幅波动后，2025年Q2以来出现回升趋势。
• 超配比例呈现波动，但整体显示市场对计算机板块的信心略有改善。

2. 结构视角：各细分领域景气度分化

• KA(关键客户)和智能驾驶相关IT服务商景气度较高，部分细分领域超额收益显著，显示出结构性机会。
• 医疗IT、军工IT等板块估值尚可，具备一定的投资吸引力。
• 重点公司包括海康威视、金山办公、恒生电子、科大讯飞、德赛西威、三六零、三六零、宝信软件等。

3. 宏观与微观视角下的公司表现

• 整体营收与净利润保持增长态势，尤其高性能芯片研发已取得突破，2017年至2024年研发布局巨大。
• 细分领域内部存在差异化：如政务云领域龙头份额稳固，但市场领先者仍有较大成长空间；地铁信号系统市场集中度高，谈判议价能力强。
• 部分公司业绩卓越，出货量、营收、归母净利润均表现上佳。
• 研发投入持续增加，部分企业的毛利率保持稳定。整体来看，行业处于结构性增长阶段。

4. 投资建议：布局AI产业链，关注高景气细分领域与绩优龙头

• 突出推荐关注与AI产业链相关的公司，重点关注技术领先、拥有核心竞争力的头部企业。
• 大力推荐AI主题下的高性能芯片研发及落地应用环节龙头。
• 建议关注景气度高的细分领域和基本面业绩优异的公司。

5. 风险提示

• 行业及公司基本面、估值波动、市场变化等因素均构成投资风险。