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5月份PMI行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2023年5月中国制造业采购经理指数（PMI）的行业表现，从“量”、“价”和“库存”三个层面评估了不同行业的景气度和盈利趋势。整体来看，制造业景气度有所回升，但需求回暖趋势尚未全面确认，盈利改善空间受限。

主要观点

• 整体景气度回升：5月季调后PMI回升至枯荣线以上（50.5），显示制造业整体呈现扩张态势，但复苏力度偏弱。
• 下游需求改善明显：新订单、现有订单及生产量同步回升的行业达11个，其中下游消费制造占6个，显示下游行业景气度较中上游更优。
• 中游盈利改善略优：5月利润趋势改善的行业仅5个，其中4个为中游制造，表明中游行业盈利趋势相对稳定。
• 上游行业景气度较低：仅有黑色金属延续了4月的利润趋势改善，其他上游行业新订单和生产量虽有回升，但库存未能确认需求回暖。
• 需求回暖持续性存疑：尽管部分行业新订单和生产量回升，但订单库存比的改善仅限于3个行业，显示需求回暖趋势尚不稳定。
• 成本上升影响盈利：购进价格全面回升，压缩了企业盈利改善空间，盈利改善动力将来自需求进一步回暖。
• 库存变化反映景气确认：产成品库存滞后于新订单，且在5月多数行业库存仍在回升，表明景气尚未完全确认。

关键信息

行业景气度

• 上游材料制造：仅黑色金属、化纤及橡胶塑料新订单、现有订单及生产量同步回升，但库存未能确认需求回暖。
• 中游设备制造：通用设备、通信设备计算机电子设备等新订单、现有订单及生产量同步回升，库存下降显示景气继续好转。
• 下游消费制造：交运设备、饮料、食品加工、医药、烟草等行业新订单、现有订单及生产量同步回升，但盈利趋势受成本上升影响有所下滑。

量层面分析

• 5月新订单、现有订单及生产量三者基本同步回升，显示下游需求启动。
• 新订单重回枯荣线以上，13个行业季调后新订单环比改善。
• 生产意愿和利润趋势有所回落，显示下游需求尚未对利润形成正向拉动。

价层面分析

• 购进价格指数全面回升，显示成本上升对盈利形成压力。
• 仅5个行业利润趋势延续4月改善，显示盈利改善空间受限。
• 购进价格与新订单基本同步，是景气进一步回暖的信号之一。

库存层面分析

• 产成品库存滞后于新订单，且在5月多数行业库存仍在回升。
• 订单库存比上升显示需求回暖，但仅3个行业连续两月改善，需求全面回暖仍待观察。

风险提示

• 本报告仅对PMI分行业数据进行分析，未涵盖行业配置整体观点。
• 详细分析和整体结论请参阅行业配置月报。

结构分析改进

• X12季调处理：减轻季节性因素影响，提高分析准确性。
• 截面与趋势分析结合：提供更全面的行业表现评估。
• 结构指标跟踪：包括生产-订单、新订单-购进价格、订单/库存比等，以更清晰展现行业变化。

图表目录

• 图1：景气五维度的监控框架
• 图2：简化后的景气监控体系
• 图3：季调后PMI重回枯荣线以上
• 图4：PMI新订单、现有订单及生产不同程度回升
• 图5：需求回暖带动订单库存比上升
• 图6：生产意愿和利润趋势双双回落
• 图7：PMI新订单同比与现有订单基本同步
• 图8：PMI新订单与现有订单的领先滞后性
• 图9：新订单5月季调环比
• 图10：PMI购进价格与新订单基本同步
• 图11：PMI新订单与购进价格相关性
• 图12：购进价格5月季调环比
• 图13：新订单领先于产成品库存2期
• 图14：新订单和销量的领先滞后性
• 图15：产成品库存5月季调环比
• 图16：PMI新订单与产成品周期行业位置
• 图17-图35：各行业PMI及新订单趋势
• 图36-图54：各行业购进价格与利润趋势
• 图55-图73：各行业产成品库存及订单库存比

评级体系

• 行业评级：基于行业涨跌幅与沪深300指数的比较，分为增持、中性、减持三类。
• 公司评级：基于公司股价与沪深300指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出五类。

联系信息

• 姚卫巍：研究员，执业证书编号：S0570512070033，联系方式：(021)50106033，邮箱：yaoweiwei@mail.htsc.com.cn
• 杨茜：联系人，邮箱：yangxi@mail.htsc.com.cn