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行业研究：从银行视角看2022年中央经济工作会议

核心内容概览

本次中央经济工作会议聚焦于2023年经济工作部署，从银行视角出发，主要关注以下四大方面：

1. 坚持“稳中求进”总基调，推动经济运行总体好转
2. 货币政策“有力”，讲究“总量要够、结构要准”
3. 房地产政策着力行业扭转下行态势
4. 金融风险防范聚焦三个领域

主要观点

1. 稳中求进与经济复苏

• 2022年经济面临内外部形势复杂、有效需求不足、房地产投资低位运行、债务风险积累等问题。
• 2023年GDP增速预计在5%左右，政策将聚焦于消费、基建、地产、安全四个领域。
• 随着疫情防控优化，居民资产负债表有望修复，消费端将出台刺激性政策，推动社零增速回升至5%以上。
• 基建投资将加速落地，配合政策性金融工具使用，形成较高的实物工作量，对冲房地产、制造业投资压力。

2. 货币政策与信贷投放

• 货币政策强调“总量要够、结构要准”，预计2023年信贷与货币投放量不低于2022年。
• 预计全年新增人民币贷款超过22~23万亿，增速约10.3~10.8%。
• M2增速预计在11.3~11.5%，M2-社融剪刀差有望收窄至1%以内。
• 结构性货币政策工具将继续支持小微企业、科技创新、绿色发展等领域，推动信贷结构优化。

3. 房地产政策与市场稳定

• 房地产政策将注重恢复房企经营性现金流，通过房贷利率、首付比例、二套房认定等手段刺激需求。
• 2023年“保交楼”进度将提速，带动地产链后周期端回暖，但土地市场回暖压力较大。
• 政策强调“市场化、法制化”，推动房企向新发展模式平稳过渡，关注优质头部房企风险防范。
• 2023年房地产销售有望步入正增长，按揭贷款净增1~2万亿，有助于缓释风险。

4. 金融风险防范

• 防范化解重大金融风险聚焦于房地产、金融机构和地方政府债务。
• 房地产风险方面，强调“保交楼、保民生、保稳定”，房地产作为经济支柱，对金融稳定至关重要。
• 金融机构风险需压实企业、监管、地方和纪检监察四方责任，推动金融安全与稳定。
• 地方政府债务风险需遏制增量、化解存量，财政政策将加强流动性支持，推动经济恢复。

关键信息

行业走势与板块估值

• A股银行板块本周下跌0.70%，沪深300指数下跌1.10%，银行指数跑赢沪深300指数0.40pct。
• H股银行板块本周上涨0.03%，跑赢恒生中国企业指数2.95pct。
• 截至12月16日，A股银行整体PB为0.54倍，H股银行整体PB为0.41倍，均处于近年低位。
• 分银行类型来看，A股城商行PB最高（0.70倍），国有行最低（0.50倍）。

资金动向

• A股银行板块本周成交量92.10亿股，占全部A股的2.68%，成交金额607.96亿元，占全部A股的1.49%。
• 北向资金净流入56.65亿元，增持招商银行、平安银行等。
• 南向资金净流入45.59亿港元，增持农业银行、中国银行等。

行业动态及上市银行要闻

• 11月M2同比增长12.4%，M1同比增长4.6%，新增人民币贷款1.21万亿，同比少增600亿。
• 政策性银行信贷投放较10月份好转，国有大行票据冲量力度偏大。
• 南京银行、成都银行、中信银行等发行绿色金融债、二级资本债及配股申请获受理。

投资建议

银行股投资主线

1. 经营基本面优质、估值性价比较高的头部银行：包括招行、兴业、平安、邮储等，预计在经济修复中受益。
2. 区位优势明显、具有“亲周期”特性的优质中小银行：如杭州、南京、江苏、常熟等深耕优质区域的银行，有望通过客群深挖提升资产端定价水平。

风险提示

• 经济下行压力持续加大或房地产融资恢复不及预期，可能拖累银行基本面。
• 短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍是重要变量。

评级体系

估值方法的局限性

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王一峰、董文欣撰写，执业证书编号已披露。分析师基于合法合规的信息，独立、客观地出具报告，并对内容和观点负责。

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