20250701-五矿期货-镍专题_从_火法_到_湿法_如何看待镍价成本支撑_4页_392kb

从“火法”到“湿法”，镍价成本支撑分析总结：

• 火法工艺现状：RKEF+转炉路线生产纯镍成本已接近亏损，年中印尼生产成本中位数约13000美元/金属吨，国内对应纯镍成本121000元/吨。富氧侧吹路线成本相对较低，约105000元/吨纯镍。镍矿价格上涨（如1.6%品位矿CIF价格从年初33.4美元/吨涨至52.9美元/吨），导致火法工艺成本抬升。

• 湿法工艺现状：HPAL湿法工艺使用低品位镍矿，成本优势明显，2024年印尼产量快速增长。2025年预计产量将大幅提升，但硫磺短缺和价格上升（如硫磺从1200元/吨升至2450元/吨）导致边际成本升高，一体化成本约112000元/吨纯镍。

• 成本支撑与镍价走势：短期镍价底部支撑来自火法工艺（尤其是RKEF+转炉），但中长期看湿法工艺可能取代火法，成本支撑减弱。镍价下跌主因下游需求疲软和矿价预期回落，政策因素如菲律宾调整出口禁令加剧了市场预期。

总体而言，火法与湿法工艺成本差异揭示了镍价支撑的动态变化，需求疲软是关键驱动因素。