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美国通胀将快速抬升 关注黄金逢低配置机会

核心内容总结

市场表现

• 上周五A股和商品市场整体上涨，沪深300指数上涨0.62%，MSCI美国指数上涨1.35%，MSCI欧洲指数上涨0.78%，Wind商品指数上涨1.3%。
• 焦煤钢矿领涨商品市场，涨幅达2.17%；有色、布油、黄金、软商品分别上涨0.56%、-0.29%、-0.2%、-2.46%。
• 10Y中债指数上涨0.27%，10Y美债指数上涨0.31%，美债利率有所回落。

市场主线分析

• 国内政策支持：中国政府继续落实减税降费政策，提高制造业企业研发费用加计扣除比例至100%，预计新增减税800亿元。同时，普惠小微企业贷款延期还本付息政策延续至年底。
• 中美关系风险：中美关系持续紧张，多个国家对新疆产业实施制裁，中欧投资协定前景面临挑战。
• 货币政策延续：国内宽松货币政策继续，央行强调货币政策适度中性，引导实际贷款利率走低，年内货币政策拐点概率较低。
• 海外经济复苏：欧、美3月经济数据持续改善，制造业和服务业PMI数据强劲，美国1.9万亿纾困法案资金逐步发放，3万亿基建计划推进，重点在基础设施、清洁能源和5G领域。

商品市场展望

• 能化与工业品：继续看好能化和工业品的后续机会，OPEC+增产不及预期及境外需求回升支撑其基本面。
• 农产品：受益于美国通胀回升预期和国内猪周期见顶，饲料板块仍有利好。
• 贵金属：黄金配置价值凸显，因美债利率短期见顶，美国通胀将快速上升，通胀预期上行。

投资策略建议

• 强弱排序：能化 = 工业品 → 贵金属 → 农产品
• 重点关注：黄金的逢低配置机会，以及能化、工业品的上涨趋势。

关键信息

政策动态

• 国内减税政策：制造业企业研发费用加计扣除比例提升至100%，预计新增减税800亿元。
• 货币政策：央行强调适度中性，引导贷款利率下行，年内货币政策拐点概率偏低。
• 财政刺激：美国计划推出3万亿美元财政刺激，重点在基建、清洁能源和5G等领域，其中绿色项目投入约4000亿美元。

市场数据

• 经济数据：美国3月服务业PMI为60.0，制造业PMI为59，创2007年以来第二高；欧元区制造业PMI初值62.4，服务业PMI初值48.8，综合PMI初值52.5。
• 商品数据：螺纹钢产量超预期回升，库存持续下降；3月挖掘机销量超预期，显示后续需求旺盛。

风险提示

• 地缘政治风险
• 全球疫情风险
• 央行加息
• 中美关系恶化
• 政府调控商品价格

相关研究与背景

• 相关研究：
  • FICC与金融期货年报：全球复苏共振上行商品牛市势不可挡
  • 宏观大类点评：异动过后，坚定看好贵金属
  • 宏观大类点评：国内经济持续改善大宗商品行情有望启动

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