20230806-华泰期货-贵金属月报_风险与机会并存_贵金属仍以逢低配置为主_19页

贵金属市场分析报告总结

核心观点

本月贵金属市场面临多重因素叠加，流动性风险与利率调整成为主要驱动因素，建议逢低买入套保。

宏观面分析

1. 利率方面

• 美联储7月加息25基点，联邦基金利率区间为5.25%-5.5%，预计9月或为最后一次加息。
• 美债收益率快速上行，10年期美债收益率上39个基点至4.2%，但竞拍倍数走高显示未来加息预期减弱。
• 通胀数据超预期回落，引发市场对美联储货币政策重新定价，美元短期波动加剧。

2. 汇率方面

• 美元指数宽幅震荡，市场核心逻辑在于对美联储货币政策预期的变动，反映在花旗意外指数（美强非美弱）。
• 欧美利差持续扩大，短期内不利于美元走弱，长期需关注经济基本面与政策一致性的改善。

3. 流动性风险

• 市场避险情绪升温，主权CDS价格大幅上升，Libor-OIS利差走高，显示流动性风险上升。
• 近期TEDSpread及企业债利差变化，或隐含市场对美国经济软着陆的乐观预期，但需警惕风险发酵。

基本面分析

1. 投资需求疲软

• 黄金ETF持仓下降，SPDR黄金ETF减持89.7吨，SLV白银ETF减持50.9吨，需防短期回调。
• 白银CFTC多头净持仓大增，较上月增长938%，应关注持仓拥挤风险。

2. 配置需求强劲

• 全球央行持续购金，2023Q2再次净买入2.88万吨，上半年累计3.91万吨。
• 金银库存呈现分化，COMEX黄金库存减少，白银库存回升，比价或震荡下行。

交易策略

1. 黄金

• 价格区间：逢低配置于448元/克-450元/克。
• 观点：谨慎偏多，仍有避险支撑，但短空金银比。

2. 白银

• 价格区间：逢低配置于5,460元/千克-5,500元/千克。
• 观点：谨慎偏多，需防范多头持仓过度拥挤风险。

风险提示

• 流动性风险：关注Libor-OIS利差、美国主权CDS价格及LIBOR-OIS利差。
• 政策风险：欧美央行若超预期持续加息或将压制贵金属。

> 建议投资者密切跟踪美国通胀数据、美联储议息会议及10年期美债竞拍倍数变动。