20250912-浙商证券-债市十字路口的徘徊与坚守_95页_10mb

债市十字路口的徘徊与坚守总结

核心观点

• 当前债市徘徊于1.8%的关键位置，若无法企稳，下一个阻力位为1.85%。
• 坚守债市多头，需关注基本面定价，坚信债市反映真实经济现状。
• 短期利多因素包括：美联储降息预期强、政策定调适度宽松等；利空因素包括：社融数据偏弱、基金费率新规等。

市场交易逻辑核心

• 央行重启国债买卖预期
• 基金费率新规加剧负债端压力
• 技术面信号与基本面因素需共振才能推动牛熊转换

后市策略建议

低风险偏好投资者

• 3年期二永债利差较高，扛跌性好
• 0.5年及4年国开债存在骑乘收益

中等风险偏好投资者

• 大行6年二级资本债、津城建等城投债具骑乘价值
• 3年-4年城投债区
• 3.7年天津银行二级资本债流动性改善

高风险偏好投资者

• 配置超长期信用债（10Y以上）
• 关注国央企地产债和弱资质城投债票息价值

风险提示

• 权益市场超预期波动
• 样本数据不代表整体市场
• 历史收益不预示未来表现