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报告摘要

铜市场分析报告总结

核心内容

本报告分析了2021年8月铜市场的宏观环境、价格与资金动态以及基本面情况，重点探讨了供需关系、库存变化和价格走势，为投资者提供了市场判断与操作建议。

主要观点

宏观面：全球PMI延续下行趋势，需求指引不明；Jackson Hole会议上鲍威尔发言偏鸽，八月大小非农数据不及预期，流动性收紧压力暂缓。
国内PMI：8月我国官方制造业PMI为50.1，预期51.2，前值50.4；财新中国制造业PMI为49.2，环比下降1.1个百分点。
全球PMI：美国Markit制造业PMI为61.1，预期61.2，前值61.2；ISM制造业PMI为59.9，预期58.6，前值59.5。
铜价与市场情绪：基金净多回落，国内现货偏紧，洋山铜溢价回落。
供需变化：国内炼厂检修叠加精废反替代，现货仍偏强；预计八月电解铜产量损失超四万吨。
库存动态：本周铜社会库存下降0.34万吨，上海保税库存下降3.44万吨，广东保税库存下降0.6万吨。
需求端：铜价下跌与精废反替代导致下游订单短期增加，但开工率未明显提升，需求可持续性仍需观察。
行业PMI：建筑、电力、电子、交通、家电等行业PMI数据反映市场需求处于淡季，增长有限。

关键信息

一、宏观面分析

全球制造业PMI延续下行趋势，显示需求疲软。
美国非农数据不及预期，流动性收紧压力暂缓。
中国制造业PMI略低于预期，显示经济复苏动能减弱。
美国十年期通胀预期有所下降，PPI与CPI剪刀差收窄。

二、价格与资金动态

基金净多回落，显示市场投机情绪减弱。
国内现货铜仍偏紧，升水维持在200元/吨左右。
洋山铜溢价回落，反映市场对进口铜的依赖度降低。

三、基本面分析

1. 矿端情况

国内炼厂检修导致TC（加工费）上行，海外矿山新产能释放。
华南、西南地区限电加剧，影响用矿需求。
海外矿山罢工干扰缓解，有利于供应恢复。

2. 电解铜供应

国内炼厂检修持续，预计八月电解铜产量损失超四万吨。
广西等地炼厂因限电提前检修，进一步影响供应。

3. 需求情况

铜价下跌与精废反替代推动下游订单短期回升。
疫情仍对开工率产生抑制作用，多数行业处于淡季。
需求是否具有持续性仍需观察。

4. 库存情况

本周铜社会库存下降0.34万吨，上海保税库存下降3.44万吨，广东保税库存下降0.6万吨。
显性库存下降，显示市场去库趋势。

5. 表观需求

预计八月国内电解铜表观需求下降，需关注需求驱动是否有效。

重点数据与图表

图表编号	图表内容
Figure 1	全球贸易量指数（CPB Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis）
Figure 2	美国十年期通胀预期（%）
Figure 3	中美PMI对比
Figure 4	美国CPI当月同比
Figure 5	PPI与CPI剪刀差
Figure 6	新增社融与社融存量同比
Figure 7	M1与M2同比
Figure 8	CFTC基金净持仓（张）
Figure 9	交易所持仓情况
Figure 10	LME现货升贴水（美元）
Figure 11	1#铜现货升贴水（元）
Figure 12	洋山铜溢价（美元）
Figure 13	铜精矿进口量（千吨）
Figure 14	秘鲁铜矿产量（千吨）
Figure 15	智利铜矿产量（千吨）
Figure 16	南美铜矿产量合计同比
Figure 17	SAVANT分散指数（20200729-20210714滚动平均）
Figure 18	SAVANT全球铜非活跃产能指数（20200729-20210714）
Figure 19	进口铜精矿TC历年变化（美元/吨）
Figure 20	粗铜加工费与TC对比
Figure 21	精废价差（元/吨）
Figure 22	废铜进口量（万吨）
Figure 23	SMM中国精炼铜产量（万吨）
Figure 24	中国精炼铜进口量（吨）
Figure 25	进口量：未锻造的铜及铜材（吨）
Figure 26	中国铜材月度开工率（%）
Figure 27	铜杆开工率（%）
Figure 28	铜杆线原料库存比（%）
Figure 29	铜杆线成品库存比（%）
Figure 30	废铜制杆企业开工率（%）
Figure 31	线缆企业开工率（%）
Figure 32	电源投资累计完成额（亿元）
Figure 33	电源投资隐含用铜量趋势
Figure 34	电网投资累计完成额（亿元）
Figure 35	电网投资隐含用铜趋势
Figure 36	铜管开工率（%）
Figure 37	铜管原料库存比（%）
Figure 38	铜管成品库存比（%）
Figure 39	空调产量（万台）
Figure 40	铜板带箔开工率（%）
Figure 41	铜板带箔原料库存比（%）
Figure 42	铜板带箔成品库存比（%）
Figure 43	建筑行业PMI
Figure 44	电力行业PMI
Figure 45	电子行业PMI
Figure 46	交通行业PMI
Figure 47	家电行业PMI
Figure 48	LME铜库存（吨）
Figure 49	三大交易所库存（万吨）
Figure 50	上海保税区库存（万）
Figure 51	社会库存（万吨）
Figure 52	显性库存（万吨）
Figure 53	电解铜国内表需（万吨）（剔除国储影响）