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2015年业绩快报测算：成长股初现投资价值

核心内容概览

2015年A股市场中，创业板和中小板整体业绩增速强劲，分别实现归母净利润617.6亿元和1641.9亿元，同比增长28.52%和21.44%，均创历史新高。与此同时，主板增速较低，仅为13.05%。市盈率方面，创业板和中小板分别降至56.7倍和42.2倍，接近2014年初水平，处于历史较低位置，初步具备投资价值。

主要观点

• 整体业绩表现
  创业板和中小板在2015年均实现历史最高归母净利润，且四季度业绩增速显著，推动全年业绩增长。主板由于披露率较低，不具备代表性。

• 行业增速分化明显
  新兴行业增速远超传统行业，如创业板的农林牧渔、交通运输、休闲服务、公用事业等行业增速分别达到140.2%、101.6%、59.3%、54.7%。中小板则以非银金融、农林牧渔、汽车、传媒等为代表的行业表现突出，增速达185%、78%、59%、40%。

• 并表业绩影响显著
  2015年，上市公司通过重大资产重组并表业绩成为推动业绩增长的重要因素。其中，创业板并表事件占比为16%，显著高于中小板和主板。剔除并表因素后，创业板增速仍比2014年提高约3个百分点，而中小板增速出现小幅下滑。

• 投资收益对业绩的影响
  投资收益在2015年对部分企业业绩有显著影响，尤其是中小板，其投资收益占比在三季度超过10%。创业板投资收益占比则维持在6%左右，市场波动对其业绩影响较小。

• 风险提示
  2016年创业板业绩内生增速预计大幅下滑，需关注其未来的盈利能力变化。

关键信息

各板块业绩增速与市盈率

• 创业板：全年归母净利润同比增长28.52%，市盈率56.7倍，较2014年初水平有所下降。
• 中小板：全年归母净利润同比增长21.44%，市盈率42.2倍，同样处于历史较低位置。
• 主板：全年归母净利润同比增长13.05%，但因披露率较低，不具备代表性。

行业表现对比

• 创业板：

  • 增速较快的行业：农林牧渔（140.2%）、交通运输（101.6%）、休闲服务（59.3%）、公用事业（54.7%）
  • 增速较低的行业：商业贸易（-146.7%）、采掘建筑（-55.3%）、有色金属（-42.7%）、采掘（-40.5%）

• 中小板：

  • 增速较快的行业：非银金融（185%）、农林牧渔（78%）、汽车（59%）、传媒（40%）
  • 增速较低的行业：钢铁（-143%）、机械设备（-46%）、采掘（-44%）、房地产（-23%）

并表因素对业绩的影响

• 2015年完成重大资产重组并表的公司数量为265家，其中创业板79家，中小板72家，主板114家。
• 剔除并表因素后，创业板净利润增速从28.5%降至19.9%，中小板从21.4%降至14%。

类金融企业贡献显著

• 创业板中同花顺、东方财富等类金融企业对整体业绩贡献较大，剔除后创业板净利润增速从28.5%降至24.1%。
• 中小板中没有对整体业绩影响显著的特殊公司。

投资收益占比

• 创业板投资收益占比约6.5%，中小板则上升至11.5%，表明中小板业绩受投资收益影响较大。

总结

2015年，创业板和中小板整体业绩表现优异，增速均创历史新高，市盈率下降至历史较低水平，初步具备投资价值。然而，业绩增长主要受到并表和投资收益等结构性因素影响，剔除这些因素后，创业板仍保持较好增速，而中小板出现明显放缓。市场波动对创业板业绩影响较小，但对中小板影响较大。2016年创业板内生增速预计大幅下滑，需警惕潜在风险。