20251229-世纪证券-宏观周报（12月第4周）_11月工业企业利润增速继续回落_6页_486kb

宏观周报总结（2025年12月第4周）

核心内容概述

本报告总结了2025年12月第4周中国及全球宏观经济与金融市场的主要动态，涵盖权益、固收及海外市场的表现，并对未来走势进行了分析与展望。

一、权益市场回顾

市场表现

• 上周市场放量上涨，周均成交额达19652亿元，环比增加2047亿元。
• 上证指数上涨1.88%，深证成指上涨3.53%，创业板指上涨3.90%，万得全A上涨2.78%。
• 沪深300上涨1.95%，小市值指数上涨1.58%，恒生指数微涨0.50%，恒生科技指数微涨0.37%。
• 板块表现：有色金属、国防军工、电力设备涨幅靠前；美容护理、社会服务、银行涨幅靠后。
• 风格表现：成长板块优于价值板块，小盘股表现优于大盘股。

宏观变量点评

1. 基本面：11月全国规模以上工业企业利润同比-13.1%，连续两个月处于负区间，且较前值进一步回落。利润降幅显著大于营收，主要受费用率上升影响。
2. 政策面：2026年全国两会将于3月4-5日召开，将公布经济增长目标、财政数额及“十五五”规划。财政部表示将扩大财政支出盘子，巩固明年财政扩张预期。
3. 海外市场：年末结售汇处于高峰，CNH一度升破7.00。央行MLF加量续作，对冲准备金占用，流动性冲击可控。

二、固收市场回顾

市场表现

• 债市收益率整体震荡，短端下行较多。
• T2603上涨0.20%，TL2603上涨0.60%，TF2603上涨0.12%。
• 10年国债活跃券上行0.05BP，30年国债活跃券下行0.5BP。
• 10年国开上行1.45BP，5年国开下行0.75BP，3年国开下行0.25BP，1年国开下行5.25BP。

宏观变量点评

1. 上周催化：央行MLF净投放1000亿元，资金面平稳宽松，短端利率表现较好。降准预期对利率有一定扰动，但货币政策例会信息有限，短期方向性不明。
2. 后期展望：跨年短期有望迎来修复行情，有参与波段的机会。主要逻辑包括：
   • 银行配置需求在年末通常上升；
   • 尽管一季度有信贷开门红和财政前置带来的利率供给压力，但央行预计配合宽松，降准窗口可能落在1月；
   • 资金面有望延续平稳宽松，存单利率或有下行空间。

三、海外市场动态

市场表现

• 美股上涨：道指涨1.2%，标普500指数涨1.4%，纳指涨1.22%。
• 美债收益率下行：10年美债收益率下行1bp至4.13%，2年期美债收益率下行0.2bp至3.47%。
• 汇率波动：美元指数周跌0.69%报98.0341，离岸人民币兑美元升值294个基点报7.0042。
• 大宗商品：NYMEX原油涨0.73%，COMEX黄金期货涨3.98%。

宏观变量点评

• 美国第三季度实际GDP年化季率初值升4.3%，高于预期的3.3%，显示经济强劲扩张。
• 核心PCE物价指数年化季率初值升2.9%，前值为2.7%，通胀中枢回升，降息预期小幅收敛。
• 尽管数据超预期，但三季度数据滞后，且经济冷热不均，内生疲态仍存，经济强劲交易的可持续性有限。
• 美债利率与美元指数回升幅度有限，市场对美国经济的乐观情绪有所降温。

四、当周关注事件

五、风险提示

1. 基本面超预期弱化；
2. 降准节奏不及预期；
3. 美国通胀再度抬头。

六、投资评级说明

七、免责声明

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