2024年债市中期策略报告：做多思路不改，防范短期波动-240710-东北证券-36页_2mb

2024年债市中期策略报告总结

该报告强调债券市场在经济结构调整和基本面修复缓慢背景下的走势，核心观点为维持做多思路，同时防范短期波动。以下是主要分析：

首先，上半年债券市场以“共振、博弈、下探”为关键词，收益率下行顺畅，曲线呈现牛陡形态，主要受资金面平稳宽松和信用利差压缩推动。尽管存在政策扰动，但资产荒逻辑持续演绎，高息资产稀缺性加剧。

其次，资产负债利差逻辑未被破坏，债牛基础稳固。实体经济回升需要宽信用周期重启，通过提升投资回报率或降低负债成本来拉开利差。居民部门依赖地产和权益市场改善，但当前库存压力大，居民购房情绪低迷；企业部门受消费和出口影响，盈利前景不确定。鉴于短期内难以提升投资回报率，货币政策的持续宽松成为主导，银行净息差收窄问题需通过降低负债成本解决，如调降存款利率或打击高息揽储行为。

第三，流动性风险来自三个因素：央行调控应对长债风险、三季度债券供给加速可能引发资金面波动、以及美联储降息节奏影响汇率和跨境资本流动。如果美联储降息不及预期或导致美元强势，可能加剧资本外流。

最后，做多策略建议配置盘逢低买入，交易盘保持久期中上并博弈波段机会。信用投资可拉长久期或挖掘票息收益，在资产荒环境下票息资产更具吸引力。转债和主题投资可被关注，但需警惕权益市场情绪低迷。

总体而言，债券被视作兼具安全性和收益性的优质资产，下半年仍可能延续牛势，但需密切关注政策变动和外部风险，以调整策略应对潜在波动。