深度报告-20220818-天风证券-得润电子-002055.SZ-潜龙在渊_碳化硅OBC及高压线束业务逐渐兴起_28页_2mb

得润电子（002055）总结

核心内容

得润电子是国内领先的连接器制造商，业务涵盖家电与消费电子、汽车电气系统、汽车电子及新能源三大板块。公司通过内生增长与外延并购，积极布局汽车线束及车载电源管理领域，特别是在碳化硅OBC和高压线束方面取得显著进展，成为智能电动时代的重要参与者。

主要观点

• 业务布局：公司通过设立合资公司科世得润、收购柳州双飞和意大利Meta，完善了在汽车线束及OBC领域的布局，已进入多家国内外知名汽车厂商的供应链。
• 技术优势：公司具备先进的连接器制造技术，拥有SiC高端OBC技术，并且采用铝基板液冷技术，实现高功率、高集成、双向化等趋势。
• 市场增长：随着800V高压平台的加速落地，车载电源和高压线束市场迎来快速增长，预计2025年国内车载电源市场规模达365.1亿元，高压线束市场规模达304亿元。
• 盈利预测：公司2022-2024年营收预计分别为85.4/96.5/111.5亿元，净利润预计分别为1.01/3.61/6.46亿元，对应EPS分别为0.17/0.60/1.07元。公司预计2023年PE为35倍，目标价为20.89元，首次给予“买入”评级。
• 行业趋势：新能源汽车渗透率持续提升，推动车载电源和高压线束需求增长，公司有望受益于行业增长和市场份额提升。

关键信息

业务发展

• 汽车线束：公司已为比亚迪、吉利、一汽大众MEB平台的ID4、ID6、沃尔沃新能源车型等供货，2021年实现国内汽车线束批量供货。
• 车载电源：公司旗下Meta为保时捷Taycan提供全球首个22kW 800V碳化硅OBC方案，具备技术优势和客户资源。
• 高速连接器：公司通过定增募集资金16.72亿元，用于建设OBC研发中心和高速连接器项目，以提升研发能力和产品竞争力。

财务表现

• 营收：2022年预计营收为85.3956亿元，同比增长12.56%；2023年预计为96.48亿元，同比增长12.98%。
• 净利润：2022年预计净利润为1.01亿元，2023年预计为3.61亿元，2024年预计为6.46亿元，呈现快速增长趋势。
• 毛利率：2021年毛利率为9.55%，预计2022年后随着新能源业务放量，毛利率有望触底反弹。

市场前景

• 车载电源：2025年国内车载电源市场规模预计达365.1亿元，第三方供应商占据主导地位，公司有望提升市场份额。
• 高压线束：2025年国内高压线束市场规模预计达304亿元，公司凭借多年经验、技术优势和丰富品类，有望抢占市场。
• 碳化硅技术：SiC器件在效率、功耗、体积等方面优于Si，预计2025年SiC系统在车载电源市场中占比提升。

风险提示

• 原材料价格波动：铜、石油等原材料价格上涨可能影响公司成本。
• 汇率波动：公司海外业务可能受汇率波动影响。
• 新客户开拓：新客户开拓不及预期可能影响业务增长。
• 测算主观性：市场测算具有一定主观性，可能影响判断。
• 人才流失：公司面临人才流失风险。

财务数据与估值

相关数据

• 当前价格：13.01元
• 目标价格：20.89元
• A股总股本：604.49百万股
• 流通A股股本：589.33百万股
• A股总市值：7,864.42百万元
• 流通A股市值：7,667.19百万元
• 每股净资产：5.14元
• 资产负债率：62.78%

行业趋势

• 800V高压平台：加速落地，推动车载电源及高压线束全面升级。
• 充电效率：用户对充电效率要求提升，推动交流慢充和直流快充发展。
• SiC技术：在800V高压平台中，SiC技术具备显著优势，预计在2025年将实现更大渗透。
• 电动化与智能化：新能源汽车渗透率提升，带来线束需求增长，智能化增加数据传输需求，推动高速线束发展。

未来展望

• 车载电源：公司有望受益于800V平台及SiC技术，实现市场份额和行业地位的提升。
• 高压线束：随着新能源汽车发展，高压线束需求增长显著，公司具备技术、资金和供应体系优势。
• 盈利改善：新能源业务放量，公司毛利率有望触底反弹，盈利逐步改善。

总结

得润电子凭借在连接器领域的深厚积累和对新能源汽车的前瞻布局，正在智能电动时代迎来新的发展机遇。公司通过内生增长与外延并购，不断拓展车载电源和高压线束业务，技术优势明显，市场前景广阔。随着800V高压平台和碳化硅技术的普及，公司有望在新能源汽车产业链中占据更重要的位置，实现业绩的快速增长和市场份额的提升。