20180707-广发证券-兼评美国6月就业数据_就业数据构建美经济周期简易模型_7页_1mb

就业数据构建美经济周期简易模型总结

核心内容

本报告通过分析美国6月就业数据，构建了一个基于失业率和平均时薪增速的简易经济周期模型，并结合OECD综合领先指标（CLI）进行验证，以判断当前美国经济所处的周期阶段及未来趋势。

主要观点

• 就业数据表现：美国6月新增非农就业人数为21.3万人，低于前值24.4万人，失业率升至4.0%，但就业参与率同步上升0.2个百分点，表明就业市场仍保持较高景气度。
• 制造业就业亮点：制造业新增就业人数为3.6万人，增速达2.27%，创1995年2月以来新高，显示出制造业就业的持续改善。
• 经济周期模型构建：利用失业率（代表增长）与平均时薪增速（代表通胀）构建经济周期模型，提出四种组合分别对应复苏、过热、滞胀和衰退四个阶段。
• 当前经济阶段：根据模型及CLI走势，美国经济已进入温和过热阶段，未来可能由过热向滞胀过渡。
• 未来趋势预测：预计今年底到明年初，美国失业率下降空间有限，实际增长动能可能在2019年开始衰减，而税改红利可能继续支撑时薪增速，推动经济由过热向滞胀过渡。
• 经济周期峰值：2018年海外宏观年度展望中预测美国经济扩张周期的峰值可能出现在三季度，当前就业数据与该判断基本一致。

关键信息

指标选择与模型逻辑

• 失业率：代表经济增长动能，失业率快速下降通常意味着经济复苏，失业率回升则可能预示衰退。
• 平均时薪增速：代表通胀压力，时薪增速上升通常反映经济过热，下降则可能意味着滞胀或衰退。
• 四种经济周期组合：
  • 失业率快速下行 + 时薪仍处于低位 → 复苏
  • 失业率继续大幅下行 + 时薪增速明显抬升 → 过热
  • 失业率下行速率放缓甚至回升 + 时薪仍处高位或继续攀升 → 滞胀
  • 失业率与时薪同步回落 → 衰退

模型验证

• OECD CLI指标：CLI低于100并扩张为复苏阶段，高于100并扩张为过热阶段，高于100并回落为滞胀阶段，低于100并回落为衰退阶段。
• 数据吻合：失业率与平均时薪增速的组合与CLI走势基本吻合，验证了模型的有效性。

预测与影响

• 经济周期切换：预计2018年底至2019年初，美国经济将由过热向滞胀过渡。
• 对资产市场的影响：若经济周期切换，将对海外大类资产产生显著影响，需警惕相关风险。

风险提示

1. 美国经济超预期增长或放缓；
2. 美联储货币政策出现超预期调整。

分析师信息

• 张静静：资深分析师，理学硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。

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投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
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  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%；
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%；
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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