> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 外部风浪未平，短期防守为宜 ## 核心内容 2026年第11周（3月9日至3月13日），国内偏权资产在地缘冲突持续发酵、美方拟发起新一轮301调查及多空因素扰动下呈现震荡回调、题材风格快速轮动的特征。主要宽基股指跌多涨少，中证转债继续下跌，但整体价格与估值仍处于近一年前15分位数，市场情绪较为谨慎。 ## 主要观点 1. **市场风格分化** - 大盘价值风格相对占优，转债市场中低价、大盘、高评级品种抗跌性较强。 - SW大盘上涨 $0.28\%$，SW小盘下跌 $0.75\%$，国证价值上涨 $0.42\%$，成长指数下跌 $0.95\%$。 - 高价、小盘、AA-及以下风格指数跌幅较大，分别为 $-2.06\%$、 $-2.19\%$、 $-2.08\%$。 2. **行业表现** - 煤炭、电力设备正股领涨，基础化工、煤炭转债领涨。 - 机械设备、电子、汽车、计算机等成长类行业表现偏弱，部分转债跌幅较大。 3. **估值与溢价** - 转债平价中位数回落0.62元至110-130元区间，溢价率压缩明显。 - 转债市场情绪相对正股更加谨慎，高价品种面临戴维斯双杀风险。 4. **交易策略** - 建议短期以防守为主，关注低价、大盘转债的抗跌特性。 - 可小仓位参与部分强股性品种的超跌修复，但需警惕条款风险。 ## 关键信息 - **转债市场表现** - 中证转债当周下跌 $1.1\%$ 至508.7点。 - 转债ETF规模净流出15.39亿至790.4亿。 - **强赎情况** - 当周共有11支转债公告强赎，合计规模38.59亿元。 - 4支转债公告不强赎，包括和邦转债、宇邦转债、泰坦转债和微导转债。 - **转债价格与估值** - 转债平价中位数为107.61元，环比下降0.62元。 - 各平价区间转股溢价率中位数环比下跌 $0.4\mathrm{pp}\sim 3.5\mathrm{pp}$，其中110-130元平价品种溢价率压缩3.5pp。 - **市场情绪与风险偏好** - 资金在地缘冲突和关税等外部扰动下呈现避险倾向，防守型传统资产与进攻型新质资产分化明显。 ## HALO分类与相关个券 ### 传统HALO 传统HALO主要涵盖重资产、低淘汰率行业，如石油石化、化工、公用事业、交运、建材等。相关转债包括： - 中特转债（中信特钢） - 盛虹转债（东方盛虹） - 广核转债（中国广核） - 和邦转债（和邦生物） - 福能转债（福能股份） - 燃23转债（深圳燃气） - 天业转债（新疆天业） - 恒逸转2（恒逸石化） - 美锦转债（美锦能源） - 柳工转2（柳工） - 金25转债（金诚信） - 渝水转债（重庆水务） - 友发转债（友发集团） - 平煤转债（平煤股份） - 永贵转债（永贵电器） - 大中转债（大中矿业） - 蓝晓转债（蓝晓科技） - 芯能转债（国检集团） - 煜邦转债（煜邦电力） ### 新质HALO 新质HALO聚焦AI、算力革命和新基建等带动的重资产产业链，如电力电网、半导体、通信设备等。相关转债包括： - 通22转债（通威股份） - 亿纬转债（亿纬锂能） - 福22转债（福斯特） - 艾为转债（艾为电子） - 锦浪转02（锦浪科技） - 金05转债（金盘科技） - 科利转债（科达利） - 双良转债（双良节能） - 精测转2（精测电子） - 茂莱转债（茂莱光学） - 神宇转债（神宇股份） - 中贝转债（中贝通信） - 华辰转债（江苏华辰） - 博实转债（博实股份） - 华亚智能（华亚智能） - 宇邦转债（宇邦新材） - 万讯转债（万讯自控） - 集智转债（集智股份） ## 风险提示 1. 国内经济修复不及预期风险 2. 海内外政策超预期风险 3. 转债估值压缩风险 4. 正股股价超预期波动风险 5. 样本统计不完全风险 ## 总结 当前市场环境下，外部风险未平，资金避险情绪浓厚，建议投资者以防守为主，关注低价、大盘、高评级转债的抗跌特性。同时，可小仓位参与部分强股性品种的超跌修复，但需警惕强赎条款带来的风险。整体来看，传统HALO资产具备避险属性，而新质HALO则有望在AI和算力革命中博取弹性。