2014年度城市轨道交通行业研究报告_34页_2mb

城市轨道交通行业2014年度研究报告总结

一、行业概况

城市轨道交通是城市公共交通的重要组成部分，主要包括地铁和轻轨两种模式。其特点为快速、准时、运量大、效率高，能够有效缓解城市交通拥堵问题。随着城市化的发展，轨道交通建设市场容量巨大。

• 地铁：高峰小时单向运输能力达3万至7万人次，轴重普遍大于13吨，平面曲线半径不小于300米，编组数多于轻轨。
• 轻轨：高峰小时单向运输能力为0.6万至2万人次，轴重小于13吨，平面曲线半径在100至200米之间，编组数少于地铁。

二、发展历史

中国城市轨道交通发展可分为四个阶段：

1. 1965-1989年：以战备为主，兼顾交通。
2. 1990-1994年：交通需求驱动，起步建设。
3. 1995-1998年：因造价昂贵，暂停审批，开始研究国产化方案。
4. 1999年至今：技术国产化，建设进入高峰期，审批流程逐步下放。

三、产业政策

轨道交通建设需经历线网规划、建设规划、批准立项、批准开工四个阶段，审批复杂，时间较长。国家政策逐步鼓励大中城市发展轨道交通，同时推动设备国产化，提高建设效率。

• 2003年：国务院规定地铁、轻轨建设申请标准，包括城市实力、资本金比例、设备国产化率等。
• 2005年：提出建立公共交通投入、补贴和补偿机制，鼓励社会资本参与。
• 2013年：国务院将审批权下放到省级部门，加速轨道交通建设。

四、行业现状

1. 行业竞争格局

轨道交通具有自然垄断性，不同城市之间不存在直接竞争，竞争主要体现在规划和审批环节。一线城市如北京、上海、广州、深圳，因经济实力强，轨道交通发展迅速。

2. 行业需求

轨道交通相比其他交通方式具有运量大、安全、环保、节能等优势，适合中长距离运输。与传统交通方式相比：

3. 行业供给

截至2013年底，中国有20个城市开通轨道交通，总运营里程2502.08公里，运营车站1513座。主要城市地铁线路仍有3倍以上提升空间。

4. 票价分析

国内轨道交通票价普遍较低，部分线路甚至低于公交票价。北京、上海等城市票价调整后，运营收入将有所提升。票价与公交价格挂钩，难以反映真实成本，影响企业盈利。

5. 产业链分析

轨道交通产业链涵盖土建、车辆制造、电气设备、运营等多个环节。其中，车辆制造、通信信号系统、供电系统是主要受益行业。设备需求占总投资的30%左右，设备国产化率亟需提高。

五、行业关注

1. 建设环节

• 资金投入大、回收期长：建设资金主要依赖政府财政，尚未形成多元融资机制。
• 设备技术水平偏低：国产化率不足，核心技术依赖进口，影响建设成本和自主发展能力。
• 规划滞后与衔接不足：轨道交通与城市其他交通方式衔接较差，导致资源浪费和效率低下。

2. 运营环节

• 票价偏低，难以维持运营：票价受政府管制，企业普遍依赖政府补贴。
• 运营安全性不足：地铁事故频发，安全管理体系尚未完善。
• 经济效益与社会效益并存：轨道交通具有巨大的外部效应，对城市空间资源有显著提升作用。

六、轨道交通发债企业评级分析

1. 发债情况

截至2014年10月，共有11家轨道交通企业发行债券，主体信用等级主要集中在AA+至AAA之间。发债企业多为政府主导，部分采用PPP、BDOT等模式。

2. 财务分析

多数发债企业以固定资产和在建工程为主，占总资产比例超过50%。其中，长沙市轨道交通集团因采用BDOT模式，土地使用权占总资产比例较高，达357.69亿元。

3. 营收构成

主要收入来源为地铁运营收入，辅以土地开发、物业租赁、商品销售等。土地开发收入在建设期和投运初期对营收贡献显著，但受政策和市场影响波动较大。

七、投融资模式

中国轨道交通投融资模式从政府主导逐步向多元化转变，包括：

• 政府主导模式：政府投入资本金，通过贷款、发债等方式筹集资金。
• 引入外部资本模式：如BT、PPP、BOT、BDOT等，引入社会资本，减轻财政负担。

八、未来展望

随着城镇化推进，轨道交通将成为大城市的重要出行方式。未来30年，中国城市轨道交通建设将进入快速发展阶段，预计到2020年运营里程将达到7000公里。投融资模式多元化、设备国产化率提升、运营安全体系完善将是关键发展方向。