20230409-华泰期货-橡胶周报_NR仓单继续回升_RU与NR价差缩窄_13页_977kb

详细总结

核心内容

本报告分析了近期天然橡胶（NR）和橡胶（RU）市场的走势及影响因素，指出市场整体处于中性状态，供需驱动不足，且国内库存仍呈小幅累库趋势。同时，下游需求恢复有限，轮胎厂开工率虽小幅回升，但终端需求尚未明显改善，对胶价支撑有限。

主要观点

• 原料价格及价差：泰国原料价格继续下跌，胶水与杯胶价差小幅回落，反映泰国原料处于近五年偏低水平，低估值特征明显。4月泰国仍处于割胶淡季，原料供应受限。
• 现货价格及价差：国内现货价格重心下移，3L价格相对坚挺，全乳胶与3L价差持续缩小。全乳胶与混合胶价差也进一步缩窄。泰标与印标价差高位回落，显示海外需求仍处下行周期。
• 库存情况：国内港口和社会库存延续小幅上涨，NR仓单持续增加，对盘面形成压力。RU因开割初期，仓单增加放缓，RU与NR价差小幅缩窄。
• 下游需求：轮胎厂开工率小幅回升，成品库存压力有所缓解，但库存仍处于偏高水平，反映下游需求改善有限。

关键信息

原料价格及价差

• 云南产区：橡胶树进入开割前准备期，部分区域出现白粉病，预计全面开割推迟至5月；海南产区长叶顺利。
• 泰国产区：割胶进入淡季，胶水及杯胶价格继续回落，杯胶跌幅较小，胶水与杯胶价差小幅回落。
• 加工利润：泰国上游加工利润仍处于低位，原料价格低估值显现。
• 价差分析：
  • 全乳胶与3L价差持续下行。
  • 全乳胶与混合胶价差缩窄。
  • 泰标与印标价差高位回落，泰标偏强。
  • 混合胶与丁苯胶价差回落，天然橡胶贴水合成橡胶，有利于后期轮胎替换需求。

现货价格及价差

• 价格走势：本周现货价格重心下移，越南全面停割导致国内3L价格相对坚挺。
• 价差变化：
  • 全乳胶与混合胶价差进一步缩窄。
  • 泰标与印标价差高位回落，泰标偏强。
  • 混合胶与丁苯胶价差回落，天然橡胶贴水合成橡胶，利于轮胎替换需求。

库存情况

• 国内库存：港口及社会库存小幅上涨，累库格局未改。
• NR仓单：持续增加，对盘面形成压力。
• RU库存：因开割初期，仓单增加放缓，RU与NR价差缩窄。

下游需求

• 轮胎厂开工率：小幅回升，成品库存压力缓解，但库存仍偏高。
• 终端需求：尚未明显改善，需持续关注后续变化。

策略建议

• 市场策略：中性，短期观望。
• 理由：
  • 供需驱动不足，国内累库格局延续。
  • 云南白粉病可能影响开割进度，但影响有限。
  • 下游需求恢复仍有限，需关注终端变化。

风险提示

• 国内云南产区天气变化：可能影响橡胶产量及开割进度。
• 下游需求恢复不及预期：可能继续压制胶价走势。

图表概览

• 图1至图44提供了关于原料价格、现货价格、库存及下游需求的详细数据支持，包括价格走势、加工利润、价差变化、库存水平及开工率等关键指标。

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