20230218-华泰期货-橡胶周报_需求恢复有限_RU非标价差或继续缩窄_14页_832kb

天然橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了当前天然橡胶（NR）及合成橡胶（RU）市场状况，重点探讨了原料价格、现货价格、库存变化及下游需求对市场的影响。结合泰国和国内的市场动态，提出了对后期RU与NR价差走势的判断。

主要观点

• 国内停割期：当前国内处于停割期，但3月下旬将迎来新一季开割，预计供应将逐步恢复。
• 泰国原料价格：泰国原料价格处于近五年中间水平，未明显低估，但绝对价格已处于低位。胶水价格弱势，杯胶价格相对强势，导致胶水与杯胶价差回落。
• 价差分析：
  • 混合胶表现强于全乳胶，反映轮胎需求恢复快于制品领域。
  • 合成橡胶在原油支撑下偏强，导致天然橡胶贴水合成橡胶，价差扩大。
  • 全乳胶与混合胶价差回落后再小幅反弹，全乳胶仍高于混合胶。
• 下游需求：
  • 轮胎厂开工率回升，半钢胎开工率回到近五年同期高位。
  • 全钢胎开工率回升力度较小，主要受国内经济活动恢复缓慢影响。
• 库存变化：国内库存累库幅度减缓，但因到港量未明显减少，港口库存入库率仍高。后期需关注成品库存去化情况，以判断原料采购需求是否回升。
• 市场策略：整体策略为中性偏空，短期需关注盘面套保带来的价格压力。
• 价差趋势：预计RU与NR价差仍有缩窄空间，但需依赖需求恢复情况。

关键信息

原料价格及价差

• 国内全面停割，上游胶块生产阶段性停滞。
• 泰国胶水价格弱势，杯胶价格相对强势，胶水与杯胶价差继续回落。
• 上游标胶及烟片加工利润偏低。
• 2月泰国产区进入割胶淡季，原料供应受限。
• 国内浓乳价格弱稳，海外小幅回升。

现货价格及价差

• 本周现货价格与上周基本持平。
• 泰标与印标价差仍处于同比高位。
• 合成橡胶价格偏强，导致天然橡胶贴水合成橡胶，价差扩大。
• 全乳胶与混合胶价差小幅反弹，但全乳胶仍高于混合胶。
• 混合胶价格略强于全乳胶，反映轮胎需求恢复更快。

库存情况

• 下游需求改善，库存累库幅度减缓。
• 港口库存入库率仍较高，后期需进一步需求改善才能转为去库。
• 上期所RU与NR库存维持，青岛港口及一般贸易库存亦呈上升趋势。

下游需求

• 轮胎厂开工率回升，半钢胎开工率回到近五年同期高位。
• 全钢胎开工率回升有限，主要受国内经济活动恢复缓慢影响。
• 预计全钢胎开工率有望继续回升，需关注成品库存去化。

价差与趋势

• RU与NR价差：预计后期RU与NR价差仍有缩窄空间。
• 合成橡胶影响：合成橡胶价格偏强，导致天然橡胶贴水，有利于轮胎端对天然橡胶的替换需求。
• 全乳胶与混合胶价差：全乳胶价格高于混合胶，但价差扩大不利于制品端对全乳胶的消耗。

风险提示

• 海外割胶进度不及预期。
• 国内下游需求恢复不及预期。

数据来源与图表说明

本报告引用了多个图表，涵盖原料价格、现货价格、库存变化及下游需求数据，用于支撑分析结论。数据来源主要包括卓创资讯、隆众资讯、Wind等市场信息平台。

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