20250828-国盛证券-龙净环保-600388.SH-业绩稳健增长_新能源业务释放高盈利弹性_3页_709kb

龙净环保（600388.SH）2025年半年度分析总结

一、业绩表现

龙净环保2025年上半年实现营收46.8亿元，同比上升0.2%；归母净利润4.5亿元，同比增长3.3%。其中，环保设备制造业务营收下降25.7%，但新能源业务营收增长3180%，成为业绩亮点。

二、业务结构与增长动力

1. 传统环保业务：受益于煤电“小阳春”行情和超低排放政策，斩获大量烟气治理订单。电除尘、干法脱硫、湿法脱硫等业务在细分领域表现良好，国际市场也有所突破。

2. 新能源业务：

   • 清洁能源：西藏拉果错一期等风光项目贡献显著利润。
   • 储能与矿用电动化：通过深度合作，储能业务已实现盈利，矿用电动化项目积极推进。
   • 国际市场：中标多个海外项目，拓展顺利。

三、盈利能力

公司毛利率提升0.9个百分点至24.4%，环保设备与新能源业务毛利率较高。三费合计率为8.9%，同比下降0.4个百分点，显示出良好的成本控制能力。经营活动现金流净额同比减少98.1%，主要因项目采购支付增加。

四、发展前景

公司传统业务稳固，传统环保设备综合毛利率达27.1%，未来增长有保障。新能源业务正在快速放量，预计将形成新的增长极。预计2025-2027年归母净利润分别为11.0亿、14.9亿、18.6亿元，对应PE分别为14.3倍、10.6倍、8.5倍，增长空间可观。

投资建议

维持“买入”评级，看好公司大气治理龙头地位和新能源战略转型潜力。

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