20210203-国金证券-凯龙高科-300912.SZ-首月下游销量开门红_看好公司全年发展_4页_1mb

凯龙高科 (300912.SZ) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

凯龙高科是一家专注于柴油机尾气治理领域的公司，其业务主要围绕SCR系统产品展开。公司近期因重卡行业首月销量大增，受到市场关注，分析师对其未来表现持积极态度，并维持“买入”评级。

市场数据

• 当前股价：40.37元
• 目标价格：65.50元
• 总股本：1.12亿股
• 已上市流通A股：0.27亿股
• 总市值：45.20亿元
• 年内股价最高最低：63.03元 / 30.28元
• 沪深300指数：5485
• 创业板指：3224

事件简述与分析

重卡行业开门红

• 2021年1月我国重卡销量达18.9万辆，同比增长62%。
• 主要原因包括：
  • 国六标准实施前的国五产品抢产；
  • 制造业PMI良好；
  • 国三柴油车淘汰更新；
  • 治超常态化推动合规重卡购买。

公司第一大客户表现

• 上汽红岩1月销量达0.9万辆，同比增长125%。
• 2019年公司对其销售SCR系统26760套，营收2.09亿元，占公司总营收的19.60%，对公司业绩有显著贡献。

国六标准带来的机遇

• 重型柴油车将在2021年7月1日起全面执行国六标准，技术难度增加，产品价值量上升100%。
• 行业空间有望翻倍至300亿元/年。
• 凯龙高科产业链布局完善，具备技术、公告、客户、全产业链四大壁垒，有望在国六市场中占据更大份额，实现市占率提升。

盈利预测与财务指标

营收与利润预测

• 2020E：营业收入12.64亿元，归母净利润1.02亿元，同比增长68.86%
• 2021E：营业收入16.56亿元，归母净利润1.47亿元，同比增长43.15%
• 2022E：营业收入22.36亿元，归母净利润2.56亿元，同比增长74.33%

每股收益与估值

• 2020E：每股收益0.92元，PE为44X
• 2021E：每股收益1.31元，PE为31X
• 2022E：每股收益2.28元，PE为18X
• 目标PE：50X，对应目标价65.50元

财务分析

损益表关键指标

• 主营业务收入：2020E为12.64亿元，2021E为16.56亿元，2022E为22.36亿元
• 毛利：2020E为367百万元，2021E为502百万元，2022E为730百万元
• 净利润：2020E为104百万元，2021E为148百万元，2022E为257百万元
• 净利率：2020E为8.1%，2021E为8.9%，2022E为11.4%

现金流量表关键指标

• 经营活动现金净流：2020E为102百万元，2021E为173百万元，2022E为268百万元
• 每股经营性现金流净额：2020E为0.91元，2021E为1.55元，2022E为2.40元

资产负债表关键指标

• 流动资产：2020E为14.20亿元，2021E为15.28亿元，2022E为14.88亿元
• 非流动资产：2020E为5.62亿元，2021E为6.02亿元，2022E为10.15亿元
• 负债股东权益合计：2020E为19.82亿元，2021E为21.29亿元，2022E为25.03亿元

比率分析

• ROE：2020E为8.30%，2021E为10.89%，2022E为16.41%
• P/E：2020E为44.13X，2021E为30.83X，2022E为17.68X
• P/B：2020E为3.66X，2021E为3.36X，2022E为2.90X
• 资产负债率：2020E为37.45%，2021E为36.38%，2022E为37.38%

风险提示

• 公司产品或下游客户产品一致性与稳定性不足，可能影响产品开发和应用。

投资建议

• 投资评级：买入
• 评分：1.33
• 预期涨幅：15%以上

附录：相关报告与评级

• 相关报告：《凯龙高科深度报告-高强预研铸造四大壁垒，国六助力龙头再腾飞》
• 分析师：牛波
• 评级分布：
  • 一周内：买入（0）
  • 一月内：买入（2），增持（1）
  • 二月内：买入（2），增持（1）
  • 三月内：买入（2）
  • 六月内：买入（2）

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上