2019年休闲服务业策略_消费分化趋势下龙头餐饮成长空间_34页-2mb

消费分化趋势下龙头餐饮成长空间总结

核心内容

1. 可选消费承压，高线降级与低线升级共存

   • 居民可支配收入预期谨慎，一二线可选消费支出收紧，三四线仍处于扩张期，消费升级尚未结束。
   • “口红经济”效应凸显，廉价奢侈品替代作用明显，推动消费结构变化。
   • 餐饮消费兼具必选和可选属性，受到经济下行期挤压较小，具备抗风险能力。

2. 餐饮行业结构优化，龙头崛起带来投资机会

   • 餐饮行业长期空间显著，连锁化和标准化是趋势。
   • 火锅作为最大细分市场，具备高翻台率、低人力成本和高单位面积营收的优势。
   • 海底捞作为火锅龙头，市占率仅为2.2%，行业竞争激烈，但具备管理优势和资本支持，扩张速度快。

3. 免税业受宏观影响有限，市内免税雏形初具

   • 免税行业业绩增速基本符合预期，汇率影响有限，可通过调价抵消。
   • 市内免税店建设周期约半年，政策进一步放开预期强烈。
   • 中国国旅通过整合离岛免税运营，推动市内免税发展。

4. 酒旅行业面临估值切换，休闲需求不足

   • 酒店行业需求增速放缓，供给端增长较快，行业进入调整期。
   • 一二线城市房价和入住率承压，三四线城市仍处于周期景气阶段。
   • 出境游受目的地事件影响，需求恢复缓慢。

5. 市场回顾与投资建议

   • 休闲服务板块表现分化，免税和餐饮板块表现较好，带动指数上行。
   • 机构持仓比重上升，关注免税、餐饮及娱乐消费龙头。
   • 投资建议关注广州酒家、美团点评、海底捞、中国国旅、宋城演艺等公司。

主要观点

• 消费分化趋势：一二线城市可选消费受到抑制，三四线城市则呈现消费升级态势。
• 餐饮龙头成长逻辑：标准化和连锁化是餐饮行业发展的关键，龙头公司具备更强的整合能力。
• 火锅行业潜力：火锅作为大众餐饮的核心品类，具有高翻台率和高单位面积营收，是未来增长的重要方向。
• 海底捞扩张潜力：海底捞在一二三线城市仍有较大开店空间，预计2019年将重点拓展三四线城市。
• 免税行业稳定性：免税行业受宏观经济影响有限，市内免税发展具备政策支持，未来增长可期。
• 酒旅行业调整：酒店行业进入调整期，需求增速向供给靠拢，一二线城市面临更大压力，三四线城市仍具增长空间。
• 景区行业表现：民营景区表现优于国有景区，景区降价短期影响业绩，但长期仍具投资价值。

关键信息

• 餐饮市场规模：2017年接近4万亿元，年增速稳定在10%左右。
• 火锅市场：2017年收入4362亿元，占市场份额13.7%，预计2022年市场规模达7077亿元。
• 海底捞经营数据：2017年营收106.59亿元，翻台率和营收均居行业领先水平。
• 门店扩张计划：预计2019年内地门店上限为974家，缺口达658家，主要向三四线城市下沉。
• 免税行业表现：中免2018年三季度净利6.79亿元，增速略低于预期，但未来增长仍可期待。
• 汇率影响：汇率贬值对公司净利润影响较小，未来有调价空间。
• 景区表现：民营景区如宋城演艺受益于三四线消费升级，具备高坪效和高周转优势。

投资建议

• 推荐公司：
  • 广州酒家：月饼市场垄断优势，速冻和饼酥维持高增长，受宏观影响小。
  • 中国国旅：免税行业龙头，具备政策支持和稳定增长潜力。
  • 宋城演艺：受益于三四线城市娱乐需求，商业模式壁垒高，具备高坪效和高利润。
• 建议关注：
  • 海底捞：中式标准化餐饮的代表，扩张速度快，成长空间大。
  • 美团点评：受益于城市化进程中年轻人消费习惯变迁，享受外卖和泛生活平台流量红利。

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