20220920-东证期货-合成橡胶上市系列专题（二）_顺丁橡胶篇_26页_7mb

顺丁橡胶上市系列专题（二）总结

核心内容

顺丁橡胶是以丁二烯为单体，采用不同催化剂和聚合方法合成的一种通用合成橡胶，具有弹性好、耐磨性强、耐低温性能好、抗龟裂性及动态性能好等优点，广泛应用于轮胎、高抗冲聚苯乙烯、ABS树脂改性、胶带胶管及胶鞋等橡胶制品生产中。

主要观点

• 产业链结构：顺丁橡胶产业链自上而下分为上游丁二烯单体供应商、中游顺丁胶生产商和下游应用终端用户。
• 供给情况：全球顺丁橡胶产业重心逐步向亚洲转移，东北亚成为产能增长最快的地区，2020年产能占比达26%。我国是全球最大的顺丁橡胶生产国，产量占比超过30%，国内产能格局呈“三足鼎立”之势，主要由中石化、中石油和民营/外资企业构成。
• 需求情况：顺丁橡胶最主要的下游应用是轮胎生产，全球消费量中约80%用于轮胎，我国消费量中约70%用于轮胎。我国是全球最大的顺丁橡胶消费国，消费占比在30%以上。由于国内轮胎行业受疫情影响，需求增长受限。
• 贸易情况：我国顺丁橡胶进口量自2015年以来基本维持在20万吨以上，出口量在2020年后显著增长，主要受出口退税率提升、加工贸易模式和轮胎企业全球化布局推动。

关键信息

• 全球产能分布：2020年，东北亚、西欧和北美合计产能占全球的78.7%，产量和消费量分别占77.9%和81.6%。
• 国内产能分布：2020年，我国顺丁橡胶产能约148万吨，其中中石化占32%，中石油占26%，其余来自民营和外资企业。
• 催化剂分类：顺丁橡胶根据催化剂分为镍系、钛系、钴系、锂系和稀土系（钕系），其中高顺式顺丁橡胶主要用于轮胎生产，物理性能最佳。
• 行业趋势：2020年后，我国顺丁橡胶出口量大幅增长，但进口量基本稳定。国内开工率受疫情和需求疲软影响，四季度预计有所回升，但需求端受限，库存压力大，价格可能继续下探。
• 政策支持：我国出台多项政策支持顺丁橡胶行业发展，包括提高出口退税率、鼓励稀土BR开发等。
• 市场展望：四季度国内顺丁橡胶开工率预计有所提升，但需求端受限，价格存在下探风险。

风险提示

• 顺丁橡胶装置意外停车或检修。
• 外部需求疲软及芯片短缺问题可能继续影响海外轮胎市场。
• 国内疫情反复可能对终端需求形成压制。

附录信息

• 分析师信息：曹璐，高级分析师(化工)，从业资格号：F3013434，投资咨询号：Z0013049，联系方式：Tel: 8621-63325888-3521，Email: lu.cao@orientfutures.com。
• 东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本金23亿元人民币，提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等服务。
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