20250708-东证期货-工业硅半年度报告_潮涨逐多_醒来是沙_23页_6mb

工业硅半年度报告总结

一、市场回顾与现状

• 2025上半年总趋势 ：工业硅价格持续下跌，1月至7月出现明显反弹，多受成本坍塌、需求疲软、及政策影响。

• 产业结构变化 ：新疆大厂因电价补贴预期复产，带动6月底价格反弹；西南因丰水期逐步复产。

二、供需与成本分析

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   成本曲线 --> 供应决策 --> 库存变化
   成本曲线 --> 需求预期 --> 价格波动

1. 成本结构（丰水期现金成本）

• 新疆大厂自备电：约6600元/吨
• 季节区间成本估算（基于电价差异） ：
  • 四川丰水期8000元/吨、云南8900元/吨
  • 工业硅丰水期成本较高；枯水期进入高成本区间或机制

2. 产能动向：丰水期 vs 枯水期

• 丰水期：西南地区复产预期增强，四川增至39台/云南预期增至40台
• 枯水期：预计9月后西南产能全面关停，带动去库预期

三、需求分析

1. 多晶硅

• 政策“反内卷”推行，报价上涨但复产难度大
• 增速目标日益低迷，多晶硅需排产约80万吨（同比-11%）

2. 有机硅

• 价格坍塌至底部，但表观需求环比疲软
• 复产预期差，需求增量有限，DMC全年需量同比+6%

3. 铝合金

• 淡季处于亏损，利润修复需旺季支撑

4. 出口扰动

• 国家出手限制“买单出口”，政策影响显现，6月预期修复

四、未来展望

核心论点：工业硅价格预计进入“反弹→套保→复产→下跌”的循环

• 丰水期表现：若价格反弹至8500元/吨，或开启西南增产，形成下方支撑
• 枯水期影响：供应骤减或迎来阶段性去库，价格小涨
• 操作建议：关注反弹沽空机会，价格运行区间：6500-8500元/吨

五、风险提示

• 供给超预期波动：新疆大厂复产、西南产能恢复导致库存压力
• 政策扰动：低价出口政策持续力度
• 成本变化：若电价补贴取消，将冲击企业现金流