20240410-交银国际证券-暴雪恢复合作对短期业绩影响有限_提升海外长期合作空间_7页_389kb

网易(NTESUS)研究报告摘要

本报告对网易2024年游戏业务及财务表现进行了分析。

核心观点：
暴雪与网易合作恢复，将于2024年夏季游戏重新登陆中国市场。短期内对网易业绩影响有限，因暴雪代理业务收入规模小、利润率低，占比低于5%。分析师预计，若下半年国服回归，端游收入将同比增长11%-19%，对公司总营收提升2%-3%。
与微软的新协议将助力网易游戏在海外拓展，提升多平台布局。

游戏业务动态：
网易手游《射雕》首月流水不及预期（1-2亿元人民币），《逆水寒》流水降至7亿元人民币，致一季度手游收入增速下降约10%（低于此前预期）。然而，待重磅新游《永劫无间手游》《燕云十六声》等上线，有望带来增长确定性。预计全年游戏收入增长12%，其中端游增速15%，手游增速10%。

财务与估值调整：
基于流水波动，分析师下调2024年收入/利润预期2%/4%。游戏业务市盈率维持18倍，目标价由135美元/206港元调整至127美元/194港元（调降26.23%）。尽管短期调整，但网易维持“买入”评级，认为长期增长前景乐观。

其他动态：

• 网易一季度业绩承压，手游流水表现疲软。
• 财务数据显示，2023年净利润同比增长49%，公司具备稳健增长基础。
• 报告结尾包含分析师披露、研究关系声明及免责声明，请投资者详阅。